Mein Sohn hat einen Stoffbären, den er bekommen hat, als er noch ganz klein struggle (zufällig aus dem Commonwealth). Wir spielten immer ein Spiel, bei dem der Bär sich an ihn heranschlich. „Wo Bär? Da Bär!“ Nun, der Bär ist jetzt da. Wir haben endlich das Ende des Bullenmarktes gesehen: Der Dow fiel um 20 Prozent von seinen Höchstständen und der S&P 500 folgte heute. Wir befinden uns offiziell in einem Bärenmarkt, mit allem, was das bedeutet. Aufgrund der Nachrichten sind die Aktienmärkte auf der ganzen Welt heute erneut im Minus.
Für diesen erneuten Rückgang gibt es mehrere Gründe. Die USA haben den Reiseverkehr nach Europa für die nächsten 30 Tage eingestellt, wie Präsident Trump gestern angekündigt hatte. In den letzten zwei Tagen sind neue COVID-19-Fälle auf ein tägliches Niveau gestiegen, wie wir es in dieser Krise noch nicht erlebt haben. Die Weltgesundheitsorganisation hat das Coronavirus offiziell als Pandemie eingestuft. Die NBA hat ihre Saison unterbrochen. Außerdem gaben Tom Hanks und seine Frau an der Promi-Entrance bekannt, dass sie nun am Coronavirus erkrankt sind.
Additionally, wohin gehen wir von hier aus? Wird es immer schlimmer? Wenn ja, wie viel schlimmer? Und gibt es irgendeinen Grund zu der Annahme, dass wir uns einem Tiefpunkt nähern könnten?
Nahezu an der maximalen Wirkung?
Aus öffentlicher Sicht ist es schwer vorstellbar, wie viel schlimmer die Viruskrise werden könnte. Zu diesem Zeitpunkt kennt quick jeder im Land, der aufmerksam ist, das Downside, kennt die Risiken und weiß im Element, was zu tun ist, um diese Risiken zu mindern. Wir sind im größtmöglichen öffentlichen Bewusstsein – und wahrscheinlich zumindest nahe an der größtmöglichen öffentlichen Angst. Was Mr. Hanks und die NBA betrifft, so denke ich, dass die CDC die Öffentlichkeit effektiv aufgeklärt hat. Zumindest hier in den USA sind wir wahrscheinlich nahe an einem Tiefpunkt.
Angesichts dieses maximalen Bewusstseins würde ich vorschlagen, dass wir möglicherweise auch nahe an der maximalen wirtschaftlichen und marktbezogenen Wirkung sind. Die tatsächliche Zahl der Infektionen und Todesfälle ist in den USA nach wie vor relativ gering – die Auswirkungen hängen eher davon ab, was in der Zukunft passieren könnte. Mit anderen Worten: Es geht um Angst. Bei maximaler Angst gibt es möglicherweise nicht mehr viel Spielraum für kurzfristige Rückgänge. Wenn sich die öffentliche Angst stabilisiert, könnten sich auch die Märkte stabilisieren.
Es gibt weitere Gründe, die eine Stabilisierung vermuten lassen. Erstens nähert sich der Aktienmarkt aus Bewertungssicht seinem niedrigsten Niveau seit etwa 2016. Zweitens scheinen wir uns mit Blick auf die Daten einigen wichtigen Widerstandsniveaus zu nähern. Drittens: Da die Dividendenrenditen vieler Aktien mittlerweile über der 10-jährigen US-Staatsanleihe liegen, werden die finanziellen Gründe für den Besitz von Aktien immer stärker. Wenn sich die Angst stabilisiert oder sogar nachlässt, werden Aktien wieder zu einem vernünftigen Kauf.
Was ist mit den Grundlagen?
Ein weiterer Grund für vorsichtigen Optimismus besteht darin, dass sich die Angst, die wir an den Märkten sehen, bisher nicht auf die Wirtschaft selbst übertragen hat. Im letzten Monat waren die Neueinstellungen immer noch stark und das Vertrauen hoch. In jüngerer Zeit sind die gemeldeten Entlassungen immer noch gering und die wöchentlichen Vertrauensberichte sind weiterhin stark. Die Fundamentaldaten bleiben trotz der Schlagzeilen und der Rückgänge an den Aktienmärkten solide. Auch hier gilt: Wenn die Angst nachlässt, sollten solide Fundamentaldaten als Puffer gegen weiteren Schaden dienen.
Hier gibt es keine Garantien und es könnte noch schlimmer kommen. Wenn die Zahl der Fälle weiter steigt, wird sich der wirtschaftliche Schaden vom Vertrauensverlust in etwas Schlimmeres verwandeln. Wenn sich die Wirtschaft verschlechtert, werden die Märkte diese Verschiebung widerspiegeln. Im Laufe der Zeit folgen die Märkte den Fundamentaldaten. Wenn sich die Pandemie additionally verschlimmert, werden sie es auch tun. Tatsächlich besteht die reale Aussicht, dass sich die Lage verschlimmern wird, bis die Pandemie eingedämmt ist.
Ist der Bär nur auf der Durchreise?
Wenn die Pandemie jedoch eingedämmt ist, ist die Tatsache, dass die Märkte den Fundamentaldaten folgen, auch ein Grund zur Freude. Bärenmärkte sind in der Regel recht kurzfristig, wenn die wirtschaftlichen Fundamentaldaten solide bleiben. Wenn die Pandemie schnell unter Kontrolle gebracht wird, könnte eine solide Wirtschaft eine schnelle Erholung vorantreiben. In den Jahren 1962 und 1987 gab es ohne Rezession nur zwei Bärenmärkte. In beiden Fällen struggle der Abschwung zwar heftig (wie wir gerade erlebt haben), die Erholung erfolgte jedoch relativ schnell. Bisher deuten die Wirtschaftsnachrichten darauf hin, dass wir nicht auf eine Rezession zusteuern – und wenn das der Fall ist, wird der Bär möglicherweise nicht von Dauer sein.
Als der Bär auftauchte, schliefen beide eine Nacht lang. Aber in diesem Fall müssen wir den Bären im Auge behalten. Wenn die Ausbreitung des Virus einigermaßen schnell eingedämmt werden kann, ist der Bär nach unserem bisherigen Kenntnisstand möglicherweise gerade auf der Durchreise.
Anmerkung des Herausgebers: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
