Wie Importe die Preise in Großbritannien beeinflussen – Financial institution Underground

Aydan Dogan, Melih Firat und Aditya Soenarjo

Wie wirkt sich die Verwendung importierter Produktionsmittel auf die Inflationsdynamik in Großbritannien aus? In den letzten Jahrzehnten mit dem Anstieg der Globale Wertschöpfungsketten (GVCs) sind die Produktionsprozesse zwischen Ländern und Sektoren zunehmend miteinander verknüpft. Diese Verflechtung bedeutet, dass die Preisentscheidungen der Unternehmen nun stärker von ausländischen Faktoren beeinflusst werden. Die Bedeutung der Globalisierung für die Gestaltung der Inflationsdynamik wurde während der durch die Covid-19-Krise verursachten Lieferkettenunterbrechungen deutlich. In einer kürzlich veröffentlichten Papieruntersuchen wir die Auswirkungen des steigenden Anteils importierter Zwischenprodukte auf die britische Phillips-Kurve. Wir zeigen, dass britische Industrien mit höheren Anteilen an Zwischenproduktimporten aus Schwellenländern flachere Phillips-Kurven aufweisen.

Die Phillips-Kurve und die Globalisierung

Die Reaktion der Inflation auf die Veränderungen der inländischen Wirtschaftstätigkeit, zusammengefasst durch die Phillips-Kurveist von zentraler Bedeutung für die Geldpolitik. Änderungen in dieser Beziehung können die Wirksamkeit geldpolitischer Entscheidungen erheblich beeinträchtigen, wie mehrere politische Entscheidungsträger argumentieren (siehe z. B. Carney (2017) oder Schnabel (2022)). Wissenschaftler und politische Entscheidungsträger untersuchen zunehmend die Ursachen für die Reaktion der Inflation auf die Produktionslücke in einer globalen Wirtschaft. Wie in Forbes (2019)Die Globalisierung kann die Phillips-Kurve über verschiedene Kanäle beeinflussen, darunter Wettbewerb, Handel mit Endprodukten und insbesondere Handel mit Zwischenprodukten – ein zentrales Merkmal der heutigen Handelslandschaft und ein Indikator für den GVC-Handel. Hier konzentrieren wir uns auf den Handel mit Inputs, da der Großteil des gegenwärtigen internationalen Handels GVCs betrifft und der Handel mit Zwischenprodukten einen beträchtlichen Anteil des britischen Handels ausmacht.

Die Integration Großbritanniens in globale Wertschöpfungsketten

Im Laufe der Zeit wurde die britische Wirtschaft stärker in globale Wertschöpfungsketten integriert. Abbildung 1 (a) zeigt den Anteil importierter Zwischenprodukte an den gesamten Zwischenprodukten in der gesamten Wirtschaft sowie im Dienstleistungs- und Fertigungssektor von 1995 bis 2014. Die Abbildung zeigt einen deutlichen Anstieg des Anteils importierter Zwischenprodukte im Fertigungssektor, insbesondere seit Anfang der 2000er Jahre. Dieser Zeitraum fällt mit der zunehmenden Rolle der Schwellenländer im Welthandel zusammen. Abbildung 1 (b) zeigt auch die prozentuale Veränderung des Anteils importierter Zwischenprodukte im Fertigungssektor aus verschiedenen Regionen, was darauf hindeutet, dass der Anstieg in Großbritannien hauptsächlich auf die Schwellenländer zurückzuführen ist.

Welchen Einfluss hatte additionally diese Integration in die aufstrebenden Volkswirtschaften auf die britische Phillips-Kurve?

Abbildung 1

Untersuchung des Zusammenhangs zwischen globalen Wertschöpfungen und Inflation

Um die Beziehung zwischen globalen Wertschöpfungen und Inflation zu verstehen, haben wir sektorale Daten aus den Jahren 2000 bis 2014 verwendet und die britische Phillips-Kurve geschätzt. Durch die Analyse der Wechselwirkung zwischen der sektoralen Abhängigkeit von importierten Zwischenprodukten und der sektoralen Produktionslücke haben wir untersucht, wie globale Wertschöpfungen, insbesondere die Integration mit aufstrebenden Volkswirtschaften, die Beziehung zwischen Inflation und Produktionslücke beeinflusst haben.

Unsere Ergebnisse zeigen, dass eine stärkere Integration in GVCs nicht systematisch mit einer geringeren Reaktion der Inflationsrate auf Veränderungen der Wirtschaftstätigkeit, additionally flacheren Phillips-Kurven, einhergeht. Vielmehr hängt der Abflachungseffekt von der Herkunft der Importe ab. Wir stellen fest, dass die Sektoren mit einem höheren Anteil importierter Vorleistungen aus Schwellenländern flachere Phillips-Kurven aufweisen. Dies gilt jedoch nicht für importierte Vorleistungen aus fortgeschrittenen Volkswirtschaften.

Ökonomische Bedeutung der Erkenntnisse

Um die wirtschaftliche Bedeutung zu veranschaulichen, betrachten wir, was passiert, wenn die Integration eines Sektors mit aufstrebenden Volkswirtschaften zunimmt. Der Koeffizient der Phillips-Kurve – der angibt, wie stark die Inflation eines Sektors auf Veränderungen der Produktionslücke dieses Sektors reagiert – wird bei einem durchschnittlichen Integrationsniveau mit aufstrebenden Volkswirtschaften auf 0,0433 geschätzt. Berücksichtigt man jedoch die Wechselwirkung zwischen der Produktionslücke und dem Anteil importierter Vorleistungsgüter, die auf -0,0426 geschätzt wird, sinkt die Steigung quick auf null: Eine Erhöhung des Anteils importierter Vorleistungsgüter aus aufstrebenden Volkswirtschaften um eine Standardabweichung reduziert den Einfluss der Produktionslücke auf die Inflation auf nahezu null. Einfacher ausgedrückt: Mit steigendem Anteil importierter Vorleistungsgüter aus aufstrebenden Volkswirtschaften reagiert die Inflation wesentlich weniger auf Veränderungen der Produktionslücke. Überschlägige Berechnungen legen nahe, dass der Koeffizient der Phillips-Kurve zwischen 2000 und 2014 aufgrund der zunehmenden GVC-Integration mit aufstrebenden Volkswirtschaften nach Berücksichtigung verschiedener Effekte um 64% gesunken ist.

Die Rolle Chinas

Wir haben auch die spezifischen Auswirkungen importierter Zwischenprodukte aus China untersucht. Indem wir die gleiche Phillips-Kurven-Beziehung mit importierten Vorleistungen nur aus China und aus Schwellenländern ohne China schätzten, stellten wir fest, dass beide Gruppen eine signifikante Rolle spielen. Dies deutet darauf hin, dass die Auswirkungen der GVC-Integration in Schwellenländer nicht allein auf die Abhängigkeit von chinesischen Waren zurückzuführen sind.

Warum nur EMEs?

Warum gelten diese Ergebnisse für Schwellenländer, aber nicht für Schwellenländer? Ein Grund könnte die geringere Konjunkturkorrelation zwischen Großbritannien und Schwellenländern im Vergleich zu Schwellenländern sein. Wenn die britische Wirtschaft mit Ländern integriert wird, die weniger mit ihrem Konjunkturzyklus synchronisiert sind, wie Schwellenländer, können die Auswirkungen von Nachfrageschocks auf die Preise geringer sein. Im Gegensatz dazu ist die Weitergabe von Nachfrageschocks an die Preise bei Integration mit Schwellenländern, deren Nachfragemuster stärker mit denen Großbritanniens übereinstimmen, stärker. Wenn Unternehmen in ihrer Produktion importierte Zwischenprodukte verwenden, ändern sich ihre Grenzkosten nicht nur mit den Schwankungen der Löhne, sondern auch mit den Preisen der importierten Vorleistungen. Unternehmen können jedoch als Reaktion auf Schocks zwischen inländischen und ausländischen Vorleistungen wechseln, wodurch die Weitergabe von inländischen Vorleistungspreisen (und insbesondere Löhnen) an die Preise verringert wird. Wenn britische Unternehmen Vorleistungen aus Ländern importieren, die eine geringe Konjunkturkorrelation mit Großbritannien aufweisen, haben sie die Möglichkeit, von inländischen Waren auf billigere importierte Zwischenprodukte umzusteigen. Nach dieser Verschiebung der Vorleistungsnachfrage der britischen Sektoren wäre die Änderung der Vorleistungskosten begrenzt.

Um diese Hypothese zu testen, berechneten wir die Konjunkturzykluskorrelation jedes Landes mit dem Vereinigten Königreich und schätzten die Phillips-Kurvenbeziehung neu. Wir fanden heraus, dass der Import von mehr Zwischenprodukten aus Ländern mit anderen Konjunkturzyklen als dem Vereinigten Königreich (hauptsächlich aufstrebende Volkswirtschaften) zu einer schwächeren Inflationsreaktion auf die reale Wirtschaftstätigkeit führt. Importe aus Ländern mit hohen Konjunkturzykluskorrelationen mit dem Vereinigten Königreich hatten keine signifikanten Auswirkungen.

Schlussfolgerungen

Unsere Ergebnisse unterstreichen die möglichen Folgen einer Desintegration aus GVCs und die damit verbundenen Inflationssorgen. Höhere Importanteile von Vorleistungsgütern aus den Schwellenländern haben die Sensitivität der Inflation gegenüber Veränderungen der Produktionslücke verringert. Die zunehmende Globalisierung und die größere Rolle der Schwellenländer in den GVCs haben zur Abflachung der Phillips-Kurve beigetragen. Angesichts des aktuellen Tendencies einer zunehmenden Handelsfragmentierung könnte sich diese Dynamik jedoch umkehren. Ob die Phillips-Kurve wieder steiler wird, hängt davon ab, wie die Unternehmen reagieren: Wenn sie ihre Abhängigkeit von ausländischen Vorleistungen deutlich reduzieren, könnte die Inflation empfindlicher auf die inländische Konjunkturlage reagieren. Umgekehrt könnten die Auswirkungen auf die Phillips-Kurve weniger ausgeprägt sein, wenn die Unternehmen ihre Handelspartner innerhalb der Schwellenländer diversifizieren, anstatt ihre Abhängigkeit von ausländischen Vorleistungen zu reduzieren.

Aydan Dogan arbeitet in der Abteilung International Evaluation der Financial institution, Melih Firat ist Ökonom beim IWF und Aditya Soenarjo ist Doktorand an der LSE.

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