Das Funding Administration-Group verbrachte einen erheblichen Teil des vierten Quartals damit, über die Vermögensallokation und die optimale Positionierung für 2020 zu diskutieren. Ich empfand unser jüngstes Gespräch über Wachstum und Wert als eines der interessantesten und zum Nachdenken anregendsten, insbesondere zu Beginn eines neuen Jahres. Ich hoffe, Sie finden die folgenden Erkenntnisse genauso interessant wie ich!
Wo stehen Wachstums- und Worth-Investoren?
Bei Treffen mit Portfoliomanagern im vergangenen Jahr sind uns einige auffällige Themen aufgefallen. Zunächst einmal möchten Wachstumsinvestoren etwas Geld aus Positionen herausnehmen, die intestine funktioniert haben und ein breites Netz zur Kapitalverwendung ausgeworfen haben. Unterdessen waren Worth-Investoren gespalten – einige sahen in der heutigen Marktlandschaft Ähnlichkeiten mit dem Jahr 1999, während andere Schwierigkeiten hatten, die richtige Kombination aus Fundamentaldaten und Bewertungen zu finden. Lassen Sie uns die Merkmale, die zu den Schlussfolgerungen der einzelnen Gruppen geführt haben, weiter untersuchen.
Eine Reise in die Vergangenheit
1999 battle ich Teil eines Groups, das Small- und Mid-Cap-Worth-Portfolios verwaltete. Mein Teil des Anlageuniversums, der Russell 2000 Worth Index, verzeichnete einen leichten Rückgang und blieb um mehr als 44 Prozent hinter dem Wachstum zurück. Die Diskrepanz zwischen Massive-Cap-Wert und Wachstum betrug mehr als 25 Prozent. Der Markt wurde oft als „Ein-Entscheidungs-Markt“ bezeichnet, da der Nasdaq Composite im Jahr 1999 um mehr als 85 Prozent stieg und der Technologiesektor im S&P 500 eine Gewichtung von 33 Prozent hatte. Ironischerweise waren dafür mehrere Unternehmen verantwortlich Einige Jahre später hörte die Efficiency auf zu existieren, darunter Webvan, eToys.com und, was wohl am bekanntesten ist, Pets.com und seine beliebte Sockenpuppe. Internetbezogene Aktien wurden nach Bewertungskennzahlen gehandelt, die oft als Preis-Leistungs-Verhältnis bezeichnet werden, während alle anderen Marktbereiche zurückblieben.
Nachdem ich in diesem Umfeld investiert und aus diesen Erfahrungen gelernt habe, kann ich sagen, dass die heutigen Möglichkeiten weniger attraktiv erscheinen als damals. Attraktive Bewertungen und Unternehmen, die in der Lage sind, stetige freie Cashflows zu generieren, ergaben die perfekte Kombination für Worth-Investoren. Aber der Schlüssel bestand darin, lange genug zu bestehen, um davon zu profitieren. Diejenigen, die standhaft blieben, wurden in den Jahren 2000 und 2001 belohnt, als Small-Cap-Worth-Werte das Wachstum um mehr als 45 Prozent bzw. 34 Prozent übertrafen. In diesen Jahren waren Vermögensallokationsentscheidungen zur Übergewichtung von Wachstum oder Substanz von größter Bedeutung für das Erreichen der Anlageziele.
Schneller Vorlauf bis 2019
Können wir in Zukunft mit derselben Artwork von Worth-Outperformance rechnen? In 9 der letzten 11 Jahre seit der großen Finanzkrise haben Massive-Cap-Worth-Aktien constructive Renditen erzielt. Ganz zu schweigen von den zweistelligen Renditen in acht dieser Jahre, einschließlich 2019, als Massive-Cap-Worth-Aktien um 26 Prozent stiegen. Natürlich ist das Wachstum um mehr als 36 Prozent gestiegen, was die Efficiency-Unterschiede seit 2008 noch verstärkt. Aber Worth-Aktien sind seit dem Tief im März 2009 um mehr als 400 Prozent gestiegen. Das ist alles andere als flach bis heruntergekommen vor 20 Jahren. Der vorsichtige Ausblick wäre für die Zukunft ein weniger robuster Outperformance-Zyklus für Substanzwerte als zu Beginn der 2000er Jahre.
Wohin gehen Model-Field-Investoren?
Wohin führt uns das als Investoren? Reine Wachstumsunternehmen mit guten Geschäftsmodellen wie Fb, Amazon, Netflix und Alphabet haben sich über mehrere Jahre hinweg stark entwickelt, was sich in ihren aktuellen Bewertungen widerspiegelt. In der Zwischenzeit wurden zinsempfindliche Worth-Aktien wie Versorger, REITs und einige Basiskonsumgüter nach oben geboten, da Anleger nach Möglichkeiten zur Erzielung von Erträgen suchen. Und bei traditionellen Worth-Aktien wie Einzelhändlern und starken Zyklikern kam es zu Störungen in ihren Geschäftsmodellen, die die langfristigen Fundamentaldaten zu einer Herausforderung machen. Warren Buffett ist unter anderem der Meinung, dass der Buchwert – ein traditionelles Instrument für Worth-Investoren bei der Analyse dieser Artwork von Unternehmen – seine Relevanz verloren hat.
Aber es gibt eine breite Mitte auf dem Markt, die potenziell ein fruchtbares Jagdrevier für Anleger aller Couleur sein kann. Wert kann in Bereichen des Marktes gefunden werden, die traditionell nicht als Wertsektoren angesehen werden. Hier kommen einem Gesundheitswesen und Technologie in den Sinn. Wachstumsinvestoren können langfristige Wachstumschancen bei zyklischen, säkularen Wachstumsunternehmen finden. Diese Unternehmen können über dominante Marktanteile verfügen, die es ihnen ermöglichen, über Konjunkturzyklen hinweg zu wachsen, wobei bei richtigem Timing ein zyklischer Aufschwung droht. Zuschlagstoffunternehmen und einige Arten von Verpackungsunternehmen passen in diese Beschreibung.
Im vergangenen Jahr hatten wir einen Worth Supervisor und einen Progress Supervisor, die beide Microsoft besitzen. Und ihre Erklärung dafür ergab für jeden von ihnen Sinn. Wachstumsinvestoren konzentrieren sich auf die Chancen, die sich aus dem Übergang zur „Cloud“ ergeben, und Worth-Investoren konzentrieren sich auf die Generierung von Cashflows. Zuvor haben wir diesen Ansatz unter anderem bei Apple und Schlumberger gesehen. Schönheit liegt im Auge des Betrachters, ebenso wie Wert oder Wachstum!
Wie man beim Aufbau von Portfolios über diese sich ändernden Dynamiken nachdenkt
Bleiben Sie abwechslungsreich. Market Timing ist nicht einfach. Wann eine Anlageklasse eine Outperformance erzielen wird, lässt sich nie hundertprozentig klären, außer im Nachhinein. Bis die Chancen klarer werden, ist das Risikomanagement besonders wichtig. Wert- und Wachstumsentscheidungen werden weniger wichtig als die Suche nach Managern, die sich der Nachteile bewusst sind und gleichzeitig versuchen, Singles und Doubles zu erreichen. Diese Kombination sollte ein solides Renditeprofil und Vorteile beim Risikomanagement bieten.
Unser Investmentmanagement-Group hat zu diesem Zeitpunkt des Marktzyklus eine leichte Präferenz für Substanzwerte. Aber wir verfolgen auch einen diversifizierten Ansatz und haben Wachstumsmanagern quick ebenso viel zugeteilt. Wir glauben, dass Einzel- und Doppelwetten unter Vermeidung großer Drawdowns eine solide langfristige Efficiency ermöglichen. Dieses Gleichgewicht streben wir jeden Tag bei der Verwaltung der Most popular Portfolio Companies® Choose-Modellsuiten von Commonwealth an.
Anmerkung des Herausgebers: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
