Ich habe mir in den ersten Tagen der Pandemie ein Heimtrainer von Peloton gekauft.
Es ist praktisch und die Technologie ist ziemlich cool.1
Aber ich hätte nie Aktien des Unternehmens gekauft. Ich habe die Faustregel, dass alles Neue, was mit Health zu tun hat, eine Modeerscheinung ist. Ich habe im Laufe der Jahre viel zu viele Modediäten und ausgefallene Trainingsgeräte oder Movies kommen und gehen sehen.
John Foley, der ehemalige CEO von Peloton, sah das anders. Als er sah, wie die Marktkapitalisierung des Unternehmens von 7 Milliarden Greenback vor der Pandemie auf quick 50 Milliarden Greenback etwas mehr als ein Jahr später in die Höhe schoss, sagte Foley seinem Vorstand, Peloton werde in 15 Jahren eine Billion Greenback wert sein.
Sie antworteten„Sag das nicht noch einmal. Du klingst dann wie ein Fool.“
Der Vorstand hatte recht.
Die Peloton-Aktien stürzten ab, als sich die Lage wieder normalisierte und die gesamte Nachfrage vorgezogen wurde.
Die Aktie liegt 97 % unter ihrem Allzeithoch.
Foley battle einst eine Milliarde Greenback wert (auf dem Papier), hat aber praktisch alles verloren. Die New York Publish hat kürzlich ein Profil über Foleys Aufstieg und Fall geschrieben. Obwohl er das Unternehmen verlassen hat, ist Foley immer noch optimistisch, was den Wert von Peloton angeht:
Aber er hat kein Interesse daran, ein Unternehmen wieder an die Börse zu bringen. „(Peloton-Aktien) fielen von 170 auf 2 Greenback … bei dieser Artwork von Delta vertraue ich nicht darauf, dass die öffentlichen Märkte den richtigen Preis festlegen … (Peloton ist) aus meiner heutigen Sicht ein 40- oder 50-Greenback-Unternehmen“, sagte er. (Der aktuelle Preis liegt bei etwa 4,50 Greenback.) „Der Vertrag der öffentlichen Märkte, ein Bewertungsrecht zu erhalten, ist gebrochen.“
Peloton ist eine Aktie unter 5 Greenback. Foley glaubt, es sei ein „40- oder 50-Greenback-Unternehmen“, was eine enorme Diskrepanz ist. Er gibt den öffentlichen Märkten die Schuld.
Fairerweise muss man sagen, dass Peloton in der Spekulationsmanie der Pandemie-Tage mitgerissen wurde, aber das ist lächerlich. Wenn er wirklich glaubt, dass Peloton so unterbewertet ist, sollte er so viel Kapital wie möglich auftreiben, um Aktien zu kaufen oder das Unternehmen zu privatisieren.
Foleys empörende Gedanken zur Marktpreisgestaltung passen intestine zu Eugene Famas jüngstem Monetary Occasions Interview.
Fama entwickelte die Hypothese effizienter Märkte.
Niemand glaubt tatsächlich, dass Märkte vollkommen effizient sind, nicht einmal Fama:
Fama ist überraschend phlegmatisch, wenn es darum geht, sein Lebenswerk zu verteidigen. Er wiederholt die Beobachtung des berühmten britischen Statistikers George Field, dass alle Modelle falsch, manche aber nützlich seien. Die Hypothese effizienter Märkte sei nur „ein Modell“, betont Fama. „Sie muss bis zu einem gewissen Grad falsch sein.“
„Die Frage ist, ob es für Ihren Zweck effizient ist. Und für quick jeden Investor, den ich kenne, lautet die Antwort darauf ja.“ Sie werden nicht in der Lage sein, den Markt zu schlagen, additionally können sie genauso intestine so tun, als ob die Preise richtig wären”, argumentiert er, nachdem er seinen Hen Wrap nun zügig verschlungen hat. Ein Teil der Gegenreaktionen gegen die Hypothese effizienter Märkte könnte einfach auf Hemmungen im Zusammenhang mit dem Wort „effizient“ zurückzuführen sein, was Fama, wie er zugibt, durchaus nachvollziehen kann. „Mir ist einfach kein besseres Wort eingefallen. Es bedeutet im Grunde, dass die Preise stimmen.“
Märkte sind nicht vollkommen effizient, aber die meisten Anleger sollten so tun, als ob sie es wären. Dieser Ansicht stimme ich zu.
Dieses Zitat von Fama muss John Foley hören: „Wenn die Preise offensichtlich falsch sind, dann sollten Sie reich sein.“
Aktienkurse liegen selten „richtig“, aber sie liegen häufiger richtig, als die meisten Anleger denken. Und wenn sie immer so eindeutig falsch lägen, wäre es nicht so schwer, den Markt zu schlagen.
Aber den Markt zu schlagen ist schwer!
Schauen Sie sich nur die Zahlen:
Für professionelle Vermögensverwalter ist es über einen Zeitraum von 10, 15 oder 20 Jahren nahezu unmöglich, die Märkte zu schlagen.
Im selben Interview gab es ein Zitat von Cliff Asness von AQR darüber, wie die Märkte tatsächlich weniger effizient im Laufe der Zeit:
„Ich denke, (Märkte) sind wahrscheinlich weniger effizient, als ich vor 25 Jahren dachte“, gab Clifford Asness, ein Hedgefonds-Supervisor und ehemaliger Forschungsassistent von Fama, letztes Jahr in einem Interview mit der FT zu. „Und sie sind im Laufe meiner Karriere wahrscheinlich weniger effizient geworden.“
Das scheint nicht zusammenzupassen. Wenn die Märkte weniger effizient werden, warum wird es dann auch schwieriger, sie zu schlagen?
Glücklicherweise hat Asness gerade einen neuen Artikel für die Journal of Portfolio Administration darin legt er seine These ausführlicher dar. Es ist ein langer Textual content. Ich habe ihn ganz gelesen (nicht, um anzugeben).
Hier ist die wichtigste Zusammenfassung:
Ich glaube, dass die Märkte in den 34 Jahren seit dem Ende der Daten aus meiner Dissertation weniger effizient geworden sind. Ich glaube, dass dies wahrscheinlich aus mehreren Gründen passiert ist, aber die größten Schuldigen sind Technologie, spielerischer Handel rund um die Uhr auf Ihrem Telefon und insbesondere soziale Medien.
Ich stimme dieser Meinung zu. Die Geschwindigkeit der Marktbewegungen hat die Dinge auf Makroebene ineffizienter gemacht, auch wenn die Wertpapierpreise immer noch relativ mikroeffizient sind. Es gibt additionally mehr Volatilität, aber es ist immer noch sehr schwierig, die Gewinner auszuwählen.
Laut Asness wird dies das Geschäft für Anleger lukrativer machen, die langfristig an bewährten Strategien festhalten können. Kurzfristig sei es jedoch schwieriger, an diesen Strategien festzuhalten.
Langfristig denken und handeln bleibt Ihre höchste Erfolgswahrscheinlichkeit auf den Märkten.
Leider ist es schwieriger denn je, langfristig zu denken.
Michael und ich haben im Animal Spirits-Video dieser Woche über effiziente Märkte und vieles mehr gesprochen:
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Flash-Crashs werden schneller
Hier ist, was ich in letzter Zeit gelesen habe:
Bücher:
1Ich benutze es jetzt wirklich nur im Winter, weil ich da im kalten Michigan-Wetter nicht joggen kann.
