Ich habe am 5. April einen Großteil davon in meinem Quarterly -Anruf von Q2 2025 besprochen. Ich teile dies jetzt, weil so viele Fragen eingelegt sind.
Letzten Montag habe ich die besprochen Folgen des Chaos. Während die Zwecke der neuen Tarifpolitik nicht intestine erklärt wurden-einige der Ziele waren durcheinander und unklar-, scheint ein großer Teil des Issues die Roll-out zu sein. Es battle Hamfistel, undurchsichtig und amateurhaft. Dies verstärkte die anfängliche Marktreaktion mit viel Volatilität und einem erheblichen Abbau.
Überlegen Sie, wie die Federal Reserve die Märkte im Voraus für eine wesentliche Änderung der Politik vorbereitet: Sie warnen, dass eine Änderung im Voraus mehrere Treffen stattfindet. Wir sehen Verschiebungen in der Punktzahl; Es gibt Diskussionen über ihre bevorzugten Metriken (PCE vs CPI?). Zahlreiche Fed -Präsidenten fan, in formalen akademischen Umgebungen zu sprechen, in denen sie die kommenden Veränderungen diskutieren. Nach Wochen und Wochen kommt die Richtlinienänderung. Es gibt eine Pressekonferenz mit dem Vorsitzenden, und nach einem Monat kommen die Besprechungsminuten heraus-ein sehr reibungsloser, intestine geöler Prozess.
Unabhängig von der endgültigen Tarifsituation kann das Weiße Haus aus den Kommunikationsstrategien, die die Federal Reserve perfektioniert hat, eindeutig lernen.
~~~
Wir sind nicht in die Diskussionen im Oval Workplace vertraut. Wir werden uns die vielen Fehlstarts und Finten ansehen, die aufwonitische, nicht überwechselnde Natur. Wir können nur beobachten, dass die Spieler quercurial und unvorhersehbar zu sein scheinen. Was auch immer als nächstes kommt, scheint zufällig und von einzelnen Launen oder den Bindungsmarktwachern zu treiben.
Anstatt zu versuchen, die Auswirkungen zu erraten, bevorzuge ich den Kriegsspielen verschiedene Szenarien, um potenzielle Ergebnisse zu erkennen, die jeweils eine unterschiedliche Wahrscheinlichkeit des Auftretens haben. Während es viele Abstufungen gibt, arbeiten wir mit drei: Szenarien am besten, schlechteste und mittlere Fälle.
Diese kartieren nicht nur eine Vielzahl von Ergebnissen, sondern die Wege, die dorthin gelangen, um dorthin zu gelangen – die Auswirkungen auf die Verbraucherausgaben, die Capex -Capex, die Einstellung von Unternehmen usw. Betrachten Sie dies als die Diskontierungsfunktion der Märkte und bewerten eine Reihe von Unternehmenseinnahmen und Gewinnen in den nächsten vier Quartalen.
Die Marktvolatilität battle ein Echtzeitversuch, diese Wahrscheinlichkeiten zu bewerten. Ein plötzlicher Preisverfall von 10% der US -Aktien impliziert im folgenden Jahr einen erheblich gesenkten Satz von Einnahmen und Gewinnen.
Betrachten wir diese drei potenziellen Ergebnisse:
Bestes Szenario
Uns wurde gesagtNehmen Sie den Präsidenten ernst, aber nicht buchstäblich nicht. ““
Lassen Sie uns genau das tun, beginnend mit den Unbekannten: Ist das vorübergehend oder dauerhaft? Conflict dies ein Eröffnungssalvo, eine Verhandlungstaktik oder ein Versuch, eine vollständige Neuausrichtung des globalen Handels zu verbessern? Wird es viele, viele Einzelbetriebe mit einzelnen Ländern geben? Können wir ein „erreichen“Angemessene Unterkünfte weltweit? “ Sind wir halb oder zwei Drittel des Weges durch Anpassungen oder ist dies nur der Anfang?
Ich stelle mir ein Finest-Case-Szenario als noch einen weiteren Abwärtssemario vor, aber all dies stellt sich als versierte Verhandlungstaktik heraus, und eine breite Palette von Angeboten wird abgeschnitten.
Das alte Regime von Pax Americana bleibt (meistens) vorhanden, und einige der schlimmsten Straftaten Chinas – Protektionismus, Diebstahl von geistigem Eigentum, Hacking Company America und die unfaire Behandlung von Investoren in Übersee – werden modifiziert.
Die USA sind nach wie vor der globale Wirtschafts-, Militär- und politische Führer. Viele Länder sind unglücklich, aber es liegt in ihrem (und ihrem) Interesse, diese Dinge auszuarbeiten.
Jeder rettet das Gesicht, die Märkte finden schließlich seinen Grund und wir vermeiden eine Rezession. Später im Jahr, ermutigt durch die Verbesserung der CPI-Daten und die minimale wirtschaftliche Störung, setzt der FOMC das Ratenschneidungsregime wieder auf.
Lassen Sie uns eine Wahrscheinlichkeit von 10 bis 20% aufnehmen.
Mittleres Szenario
Dies wird schlimmer, bevor es besser wird.
Zahlreiche regionale Allianzen bilden – wir sehen das bereits in den Pacific Rand -Ländern. Trotz ihrer langen Geschichte der Feindseligkeit und der regionalen Konflikte, die Jahrtausende, Japan, China und Südkorea zusammenkommen. Sie erkennen an, dass diese Voraussetzung früherer Beziehungen alle bedroht. Sie verhandeln eine Handelsbündnis, um sich vor den USA zu schützen. Ähnliche Dinge passieren in Europa und anderswo (Südamerika + Mexiko?). Diese regionalen Allianzen entwickeln sich und geben ihnen das Gewicht, um regionale Geschäfte mit den USA auszuhandeln
Ein gewisser Schaden wird an die US -Wirtschaft und die Handelsbeziehungen angerichtet. Wir haben bereits gesehen, wie die Verbraucher die vorhandenen Reise- und Ausgabenpläne einfrieren. Die Gegenreaktion umfasst Boykotte der USA und ihrer Ware. Die Reise von Kanada in die USA ist von 75% gefallen bereits.
Auf der Unternehmensseite halten Unternehmen große Investitionen aus, bauen neue Pflanzen, Investitionen und Einstellungen auf. „Hey, wir haben keine Klarheit darüber, wie die neuen Regeln aussehen werden. Wir werden additionally nur fest sitzen, um keine großen Fehler zu machen.“
Vor dem Ende 2025 beginnt eine milde Rezession. Neue Finanzausgabe ist nicht groß, und die Kosten für die Finanzierung der Defizite der Vereinigten Staaten steigen. Viele gute Wille, die sich in den 8 Jahrzehnten seit dem zweiten Weltkrieg angesammelt hat, werden abgelöst.
Es ist eine schmerzhafte Selbstbewirtschaftung, nicht ganz so schlimm wie der Smoot-Hawley-Tarifgesetz von 1930 oder sogar der Brexit, aber immer noch ein unverzündeter Fehler, eine Rezession und ein Verlust der positiven Impuls, die durch ein riskantes Unternehmen mit schlecht definierten Zielen verursacht werden, die amateurhaft umgesetzt wurden.
Es ist schlecht, aber wir haben schlechter überlebt: die Weltwirtschaftskrise, der Zweite Weltkrieg, Watergate, das Ölembargo der 1970er Jahre, 11. September, die große Finanzkrise und die Covid-19-Pandemie.
Unser mittlerer Fall ist schmerzhaft, aber nicht so störend wie diese Wäscheliste von Annus Horribilis.
Vielleicht holt der Kongress endlich seine Zöllebehörde zurück. Vielleicht kann der nächste Präsident Potus 48 einige der schlimmsten davon reparieren. Viele globale Arschsteigerung, Rückspulen und Großzügigkeit, und wir stellen unsere früheren vorteilhaften Handelsbeziehungen und Stehen wieder her.
Das mittlere Szenario ist eine Wahrscheinlichkeit von 40-60%.*
Schlimmstes Szenario
Das Ende von Pax Americana und die globale Weltordnung, die seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs bestehen.
Der Einfrieren des Verbrauchers und des Unternehmens, der in diesem Jahr zu einer milden Rezession führte Stagflationär Rezession. Teile und Materialien werden schwer zu finden. Schlüsselkomponenten fehlen in vielerlei Hinsicht, dass es an die Probleme der pandemischen Lieferkette erinnert.
Wie das Economist Journal bemerkte, ist dies der größte wirtschaftliche Selbsterreor seit einem Jahrhundert, das zu einer internationalen Neuausrichtung führt. Europa schaut nach innen und zu sich selbst und entkoppelt aus den Vereinigten Staaten so intestine wie möglich. Der Greenback verliert seinen Standing als weltweite Reservewährung. Die Finanzierung unserer Defizite wird absurd teuer.
Die Inflation steigt und der Lebensstandard zusammenbricht. Dies führt zu einer globalen Rezession. Die Arbeitslosigkeit steigt, die Beschäftigung, die Ausgaben und die Löhne alle fallen. Wir haben klebrige, hartnäckige Stagflation, ein sehr unangenehmes wirtschaftliches Szenario. Das globale BIP sinkt ebenso wie die Lebensstandards auf der ganzen Welt, wenn die Dinge von den Schienen gehen.
Wir waren der militärische, wirtschaftliche und politische Führer auf der ganzen Welt, nur wir sind es nicht mehr. Denken Sie nach dem Fall des britischen Empire – immer noch da, aber ärmer und viel weniger angesehen/gefürchtet als zuvor.
Wir haben so viel intestine weggefahren: Wir haben geholfen, die Krankheit auf der ganzen Welt zu stoppen. Wir haben die Alphabetisierung überall erhöht und die Armut an so vielen Orten verringert. Wir haben HIV in Afrika und Malaria auf der ganzen Welt gekämpft. Diese Führung ist jetzt weg und letztendlich so viel Gutes von ihr löst sich einfach auf.
Schlecht. Dinge. Passieren.
Dies ist das schlimmste Szenario, und ehrlich gesagt fällt es mir persönlich schwer, sich die schlimmsten Auswirkungen vorzustellen. Ben Hunt ist besser in der Lage, so dunkel zu werden, und seine Einstellung letzte Woche – Das Auto von Pax Americana zum Absturz bringen -Das schlimmste Szenario besser als ich kann.
Das schlimmste Szenario ist eine Wahrscheinlichkeit von 10 bis 20%.
Um Ihnen eine Vorstellung davon zu geben, wie rücksichtslos das ist, handelt es sich um einen einzigen Dreh eines Sechs-Shooter-Russischen Roulette, wobei die gesamte Wirtschaft in den USA 28 Billionen US-Greenback auf dem Spiel steht…
~~~
Ich hasse es, mit einer solchen Down -Notice zu enden. Lassen Sie mich additionally eine meiner Lieblingsdiagramme über Batnick teilen. Er geht ein Jahrhundert bis 1926 zurück: Es gibt immer etwas, worüber man sich schrecklich fühlen kann. Das schlimmste Fall, das ich ausgelegt habe, klingt schrecklich, aber schauen Sie sich die letzten hundert Jahre dort an, und da hat battle immer etwas Gottesfürchtig, um sich Sorgen zu machen.
Hoffentlich haben kühlere Köpfe heran…
Siehe auch:
Das Auto von Pax Americana zum Absturz bringen (Epsilon -Theorie, 7. April 2025)
Mir wurde gesagt, dass es billige Hypotheken geben würde (The Hedge, 12. April 2025)
Zölle, Trump und Tumble: Was ist, wenn der Markt es falsch verstanden hat? (Hinter
US -Wirtschaft, um Milliarden zu verlieren, wenn ausländische Touristen fernhalten (Bloomberg, 15. April 2025) Siehe auch Quarz
Vorher:
Die Folgen des Chaos (7. April 2025)
7 Erhöhte Fehlerwahrscheinlichkeiten (24. Februar 2025)
Schalten Sie das Geräusch aus (20. Februar 2025)
__________
* Beachten Sie, dass die besseren und schlechteren Versionen des mittleren Szenarios, z. B. das Gebiet zwischen den besten und mittleren Szenarien, viel besser ist als die Area zwischen mittleren und schlimmsten Szenarien…
