Wir befinden uns jetzt in der Part des Marktzyklus, in der die Sorgen immer größer werden. Wir haben bereits darüber gesprochen, Evergrande, Probleme in der Lieferkettesteigende Zinsen und so weiter – und die Risiken für all diese Dinge sind actual. Im Laufe der Entwicklung der Scenario werden sich diese und andere Kategorien jedoch unterschiedlich darstellen. Betrachten wir beispielsweise China, haben wir Evergrande, den demografischen Wandel dort, Handels- und Wettbewerbsprobleme mit den USA und viele mehr. Selbst wenn ein Thema (Evergrande) aus dem Bewusstsein der Anleger zu verschwinden beginnt, werden andere wieder auftauchen.
Weitere beängstigende Schlagzeilen folgen
Für uns bedeutet das im Second, dass wir mit weiteren beängstigenden Schlagzeilen rechnen müssen. Die Risiken und Sorgen werden nicht verschwinden. Gleichzeitig müssen wir uns bewusst sein, dass sich die Schlagzeilen viel schneller ändern werden als die Risiken selbst. Evergrande zum Beispiel wird immer noch bearbeitet – und ist immer noch eine Bedrohung –, auch wenn die Schlagzeilen abgeebbt sind. Auf der anderen Seite warfare das Evergrande-Drawback genauso besorgniserregend vor es machte Schlagzeilen. Die Schlagzeilen waren (und sind) keine guten Indikatoren für das tatsächliche Risiko.
Neben dem Risikoniveau müssen wir uns auch des Zeithorizonts rund um die Schlagzeilen bewusst sein. Ich habe heute Morgen eine Frage zur chinesischen Demografie und ihren Auswirkungen auf die Märkte erhalten. Das ist ein echtes Drawback und wird sich in Zukunft noch weiter verschärfen. Aber es ist das klassische Beispiel dafür, von einer Dampfwalze in Zeitlupe überrollt zu werden, wie in der Austin Powers Movie. Der Zeitrahmen korreliert nicht unbedingt mit den Schlagzeilen. Und das gibt uns einen guten Ausgangspunkt, um zu erkennen, wie groß ein Schlagzeilenrisiko wirklich ist.
Was sollten wir tun, wenn eine gruselige Schlagzeile auftaucht? Sollten wir reagieren? Wann wird aus einer Schlagzeile ein reales Risiko? Und wie können wir das erkennen?
Ist das Risiko unmittelbar?
Die erste Frage ist, ob das Risiko unmittelbar ist. Bevölkerungsverschiebungen zum Beispiel finden über Jahrzehnte statt. Sie treten nicht unmittelbar ein, passen sich additionally wahrscheinlich langsam an und sind heute kein Grund zur Sorge. Evergrande hingegen warfare unmittelbar und dringend. Evergrande besteht den ersten Check.
Überraschung, Überraschung?
Als Zweites achte ich darauf, ob dieses Thema eine Überraschung ist. Auch hier besteht die Schlagzeile über die Bevölkerung den Check nicht. Evergrande besteht ihn in gewisser Hinsicht, in anderer Hinsicht jedoch nicht. Die chinesische Verschuldung und die Probleme mit dem Immobiliensektor dort sind eine alte Geschichte. Dies ist eine plötzliche Entwicklung – und insofern eine Überraschung –, aber es ist eine plötzliche Entwicklung in einer alten und andauernden Geschichte. Geben wir Evergrande diesen Titel, mit der Einschränkung, dass es nicht ganz durchkommt.
Wie groß ist es?
Das dritte, worauf ich achte, ist eine signifikante Größe im Kontext. Jede kleine Insolvenz ist genau das, aber eine große ist etwas anderes. Wie das Sprichwort sagt: Wenn Sie der Financial institution 100 Greenback schulden, dann gehört die Financial institution Ihnen. Wenn Sie der Financial institution 100 Millionen Greenback schulden – oder in diesem Fall Hunderte von Milliarden –, gehört Ihnen die Financial institution. Hier beginnt das Evergrande-Risiko zusammenzubrechen, nachdem die ersten beiden Exams bestanden wurden. Die schiere Größe von Evergrande, die es zu einer potenziellen systemischen Bedrohung macht, macht es auch wahrscheinlicher, dass es ohne systemisches Risiko gelöst werden kann. Genauso wichtig ist jedoch, dass Evergrande, so groß es auch ist, im größeren Kontext des chinesischen Finanzsystems und der chinesischen Wirtschaft immer noch klein ist. Es ist groß genug, um eine Rolle zu spielen, aber klein genug, um gelöst zu werden. Große Probleme, wenn sie lösbar sind, lassen sich paradoxerweise oft eher lösen, einfach weil sie so sichtbar sind. Hier beginnen die Schlagzeilen über Evergrande als systemisches Risiko zusammenzubrechen.
Wie steht es mit dem Timing?
Damit kommen wir zum letzten Punkt: Wenn etwas in den Schlagzeilen auftaucht, ist es entweder eine echte Bedrohung oder, was wahrscheinlicher ist, etwas, das bereits auf dem besten Weg zu einer Lösung ist. Man beachte beispielsweise, wie wenig Aufhebens es in der letzten Woche um Evergrande gab. Da es sich um ein großes und bekanntes, aber isoliertes Drawback handelt, arbeiten die Kreditgeber und die chinesische Regierung an einer stillen Lösung, die weder die Märkte noch die chinesische Wirtschaft erschüttern wird. In diesem Fall sahen wir eine Schlagzeile, die die ersten beiden Exams bestand – und viele Sorgen hervorrief –, die letzten beiden jedoch nicht bestand, was darauf hindeutet, dass das Drawback ziemlich nonetheless verschwinden würde. Und genau das sehen wir bisher.
Die Kehrseite
Wenn wir uns das Gegenteil davon ansehen, können wir sehen, wie eine echte potenzielle Krise aussehen könnte. Liegt das Drawback unmittelbar vor? Bleibt noch Zeit, es zu lösen? Wenn nicht, könnte es tatsächlich schlimmer werden. Zweitens: Wurde dies vorhergesehen? Wenn nicht, muss jede Lösung von vorne beginnen, was es sowohl schwieriger als auch riskanter macht. Drittens: Ist das Drawback groß genug, um bemerkt zu werden, aber klein genug, um gelöst zu werden? Wenn bei einem Punkt Ja und bei zweien Nein, steigen die Risiken wieder stark an. Und schließlich: Wird das Drawback bereits gelöst? Wenn ja, sinkt das Risiko wieder. Wenn nicht …
Panik unter Kontrolle halten
Ich denke, das ist ein nützlicher Rahmen, um unseren Drang zur Panik in Schach zu halten. Schlagzeilen sind dazu da, Angst zu machen, damit man das Gefühl hat, die Geschichte und alle Folgeberichte lesen zu müssen. Sie sind nicht dazu gedacht, wirklich über die wirklichen Risiken und ihre mögliche Bedeutung nachzudenken.
