Die meisten Anleger wünschen sich, dass die Finanzwelt schwarz oder weiß existiert.
Sagen Sie mir einfach, wann ich kaufen oder verkaufen soll, wann ich bullisch oder bärisch werde, diese Aktie kaufen oder jene meiden, All-In gehen oder aus dem Markt aussteigen soll.
Märkte sind schwierig, weil die meisten Dinge in Grautönen existieren. Es ist schwierig, sich über irgendetwas sicher zu sein, weil niemand weiß, was die Zukunft bringt, und die Vergangenheit unzuverlässig sein kann, wenn sie falsch verwendet wird.
Die riesigen Mega-Cap-Aktien sind ein perfektes Beispiel dafür.
Einige glauben, dass die Konzentration großer Technologieaktien in den USA wirklich Anlass zur Sorge gibt.
Andere halten es für dumm, gegen die größten und besten Unternehmen zu wetten, die wir je gesehen haben.
Schauen wir uns hier beide Seiten des Arguments an.
Die Konzentration unter den größten Unternehmen ist beeindruckend. Schauen Sie sich nur an, wie schnell sich die Dinge allein seit Ende 2015 verändert haben:
Die fünf größten Unternehmen (Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon und Google) machen quick 30 % der Gesamtzahl aus.
Auch die Marktkapitalisierungen dieser Unternehmen sind atemberaubend:
Apple, Nvidia und Microsoft sind allesamt 3-Billionen-Greenback-Unternehmen. Google und Amazon sind jeweils mehr als 2 Billionen US-Greenback wert, während Fb, Tesla und Broadcom alle im Vier-Komma-Membership liegen. Berkshire Hathaway ist nur noch einen Katzensprung von einer Billion US-Greenback entfernt.
Diese Zahlen sind atemberaubend.
Nvidia ist mehr wert als die gesamte Marktkapitalisierung von Pluto und Venus kombiniert! Ich mache nur Witze, aber diese Unternehmen sind so groß wie die Aktienmärkte vieler entwickelter Länder, was man sich nur schwer vorstellen kann.
Die Anleger sind wegen all der klischeehaften Diskussionsthemen besorgt.
Bäume wachsen nicht in den Himmel. Größe ist der Feind der Outperformance. Nichts scheitert so sehr wie der Erfolg an der Wall Road. Der Preis ist das, was Sie bezahlen, der Wert ist das, was Sie bekommen.
Und doch…
Diese Unternehmen werden immer größer, stärker und leistungsfähiger.
Michael Cembalest von JP Morgan In einem kürzlich erschienenen Artikel haben wir das folgende Diagramm geteilt, das zeigt, wie einzigartig die heutigen Prime-10-Unternehmen im Vergleich zur Geschichte sind:
Wir haben noch nie so große Unternehmen mit solchen Margen gesehen. Dabei handelt es sich nicht mehr um die Eisenbahn- oder Eisenverhüttungsunternehmen der Vergangenheit, die große Anlageinvestitionen in Anlagen und Ausrüstung erforderten. Es handelt sich um Technologieunternehmen mit mehr Effizienz und Größe als die Megakonzerne Ihres Großvaters.
Natürlich weiß das alles mittlerweile jeder.
Man hätte sich in den letzten zehn Jahren auf den Teppich legen müssen, um zu übersehen, dass diese Unternehmen den Markt bei weitem übertroffen haben. Dadurch sind sie überhaupt erst so groß geworden!
Die Renditen und die Aufmerksamkeit haben dazu geführt, dass Anleger die Bewertungen entsprechend der fundamentalen Efficiency erhöht haben:
Die Bewertungen für den Relaxation des S&P 500 sowie für Small- und Mid-Cap-Aktien erscheinen im Vergleich angemessen.
Fairerweise muss man sagen, dass die Bewertungen der Magazine 7-Aktien schon seit einiger Zeit erhöht sind und die Unternehmen weiterhin liefern. Aus diesem Grund werden diese Aktien weiterhin höher bewertet.
Die Billionen-Greenback-Frage lautet: Was passiert, wenn sie die Erwartungen eine Zeit lang nicht übertreffen, nachdem diese immer weiter in die Höhe getrieben wurden? Das ist das große Risiko für diese Aktien.
Die andere Frage ist: Wie konnte das passieren?
Cembalest hat auch ein Diagramm veröffentlicht, das den aktuellen KI-Investitionsboom in eine historische Perspektive rückt:
Gemessen am Marktanteil dürften die Rechenzentren von Nvidia in den Nifty-Fifty-Tagen der späten 1960er-Jahre quick so viel Kapital einbringen wie IBM und die Netzwerkaktien in der Dotcom-Blase.
Mir gehen die Adjektive aus, um zu beschreiben, was hier vor sich geht. Erstaunlich? Umwerfend? Erstaunlich?
Und raten Sie mal, wer das ganze Geld für Nvidia-Rechenzentren ausgibt? Sie haben es erraten – die anderen Magazine 7-Aktien! Letztendlich wird der Markt von all diesen Kapitalinvestitionen eine Kapitalrendite verlangen.
Vielleicht werden Fortschritte in der KI sofort einsetzen. Sobald die Killer-KI-Apps veröffentlicht werden, könnten wir eine glorreiche Übergabe der KI-Ausgaben großer Technologiekonzerne erleben, die sich in einer Akzeptanz bei Unternehmen und Verbrauchern niederschlägt.
Diese Möglichkeit kann man nicht völlig ausschließen. Wenn es passiert, werden die Magazine-7-Monopole noch mächtiger.
Das Abwärtsrisiko bestünde darin, dass die Erwartungen jetzt zu hoch sind und diese Unternehmen es nicht schaffen, eine immer höhere Hürde zu überwinden. Es könnte länger dauern, bis alle Kapitalinvestitionen in Rechenzentren Früchte tragen, als sie denken.
Das Interessante an den beiden von Cembalest herangezogenen Vergleichen historischer Kapitalinvestitionen ist, dass beide kurzfristig in Tränen ausgingen, auf lange Sicht aber dennoch funktionierten.
Die Ein-Entscheidungs-Aktien der späten 1960er und frühen 1970er Jahre waren die Nifty-Fifty-Bluechips. Unternehmen wie Coca-Cola, McDonald's, Xerox, Polaroid und JC Penney wurden in die Höhe getrieben, um ihre Bewertungen zu übertreffen, bevor sie abstürzten und pleitegingen. Einige dieser Namen fielen um 60–90 % von ihren Höchstständen, nachdem sie für das 50–70-fache des Gewinns gehandelt wurden.
Aber auf lange Sicht haben sich viele dieser Aktien für Anleger, die bereit waren, die Krise durchzuhalten, intestine entwickelt.
Eine ähnliche Dynamik herrschte während des Dotcom-Booms und -Busts. Alles, was die Menschen im Internetwahn der 1990er Jahre erwartet hatten, ist wahr geworden und noch mehr. Wir bieten Video-on-Demand, On-line-Lieferung von Lebensmitteln, Kleidung und Haushaltsgegenständen auf Knopfdruck, drahtloses Web, Videoanrufe, globale soziale Netzwerke, Supercomputer, die in Ihre Tasche passen, und vieles mehr.
Um dorthin zu gelangen, mussten wir nur das Platzen der Dotcom-Blase überstehen. Der Nasdaq stürzte um mehr als 80 % ab und es dauerte 15 Jahre, bis er die Gewinnschwelle erreichte, weil die Erwartungen der Anleger Ende der 1990er Jahre viel zu hoch waren.
Es ging alles einfach nicht schnell genug.
Es scheint nur passend, dass wir die gleiche Dynamik bei KI-Überinvestitionen sehen könnten, bei der die Renditen erzielt werden, aber nicht, bevor die Anleger zu weit gehen und etwas kaputt machen, weil wir uns immer zu sehr für technologische Innovationen begeistern.
Was kann ein Investor additionally tun?
Man könnte in beide Richtungen starke Argumente vorbringen:
Raus aus den Mega-Cap-Tech-Aktien! Die Bewertungen sind zu hoch und es besteht die Gefahr einer Rückkehr zum Mittelwert.
Oder
Setzen Sie auf Mega-Cap-Technologie, denn sie sind das einzige Spiel in der Stadt. Sie werden in den kommenden Jahren nur noch größer und stärker werden, wenn künstliche Intelligenz die Welt beherrscht.
Leider kann ich die Zukunft nicht vorhersagen.
Um ehrlich zu sein, wäre keines dieser Szenarien ein völliger Schock. Ich weiß nicht, welchen Weg wir einschlagen werden. Es gibt viel zu viele Unbekannte, um diese Frage zu beantworten.
Die menschliche Natur ist sowohl vorhersehbar als auch unvorhersehbar.
Meine Lösung für dieses Rätsel lautet wie folgt:
Ich besitze Indexfonds und diversifiziere.
Indexfonds besitzen die Gewinner, ohne sie im Voraus auswählen zu müssen. Und Diversifizierung gibt Ihnen die Möglichkeit, die Gewinner zu besitzen, die oft von unerwarteten Orten kommen.
Das ist keine Schwarz-Weiß-Antwort. Ich gehe hier weder aufs Ganze noch aufs Ganze.
Ich investiere lieber in der Grauzone.
Weiterführende Literatur:
Aktualisierung meines Lieblings-Leistungsdiagramms für 2024
