„Wenn sich die Fakten ändern, ändere ich meine Meinung.“ Dies ist ein berühmtes Zitat von John Maynard Keynes, dem die sardonische Frage folgt: „Was tun Sie, Sir?“ Sehr weise und natürlich sehr witzig. Es ist jedoch nicht unbedingt nützlich.
Woher wissen Sie, wann sich die Fakten ändern? Ab wann dreht sich ein Pattern? Dies ist das Drawback, mit dem jeder Datenanalyst konfrontiert ist, und es ist nicht einfach. Hier schließen Sie immer eine Wette ab. Der Entscheidungsmaßstab – zumindest mein Entscheidungsmaßstab – bestand darin, das wahrscheinlichste Ergebnis zu fordern und gleichzeitig auf Anzeichen dafür zu achten, dass dies nicht der Fall ist.
Ein Blick auf die Fakten
Dieser Prozess hat meine bisherige Analyse der Pandemie hier in den USA vorangetrieben. Meine Grundannahme struggle, dass wir wussten, was zu tun ist, um den Virus in den Griff zu bekommen, wir würden es irgendwann tun und es würde funktionieren. Diese Annahme bestätigte sich mit dem Ende der ersten Welle und dann der zweiten Welle, als verschiedene Teile des Landes mit dem Virus konfrontiert wurden und sich anpassten. Mit Fortschreiten der dritten Welle wird deutlich, dass sich die Fakten im Vergleich zu den beiden vorherigen Wellen geändert haben. Auf die Zahlen werde ich morgen im üblichen wöchentlichen Replace eingehen. Kurz gesagt, wir sehen, dass diese Welle in dreierlei Hinsicht anders aussieht als die beiden vorherigen.
1) Das Wetter. Es struggle unbewiesen, ob kälteres Wetter und mehr Zeit in Innenräumen zu mehr Infektionen führen würden. Das scheint nun der Fall zu sein. Die Fakten sind jetzt andere.
2) Eindämmungsmaßnahmen. Obwohl Eindämmungsmaßnahmen inzwischen allgemein bekannt sind und nachweislich wirken, ignorieren sie immer mehr Menschen. Das liegt zum Teil an der Politik, aber auch an schlichter Müdigkeit. Alle sind müde und überfordert, und Vorsichtsmaßnahmen lassen leicht nach. Auch ich bin daran schuld, obwohl ich versuche, mich davor zu schützen. Wieder einmal sind die Fakten jetzt andere als in den beiden vorherigen Wellen.
3) Fallwachstum. Drittens, und als Konsequenz aus den ersten beiden, ist das Fallwachstum viel weiter verbreitet als zuvor, was neue Probleme schafft und es schwieriger macht, die Pandemie sowohl zu kontrollieren als auch zu behandeln. Städtische Gebiete, das Epizentrum früherer Wellen, lassen sich leichter überwachen und das Virus eindämmen, aber wir erleben immer noch ein Wiederaufleben. Ländliche Gebiete, in denen das Virus heute am häufigsten vorkommt, verfügen über weniger Behandlungs- und Managementmöglichkeiten. Aus diesem Grund nähert sich das Fallwachstum nun den früheren Höchstständen vom Juli und steigt jede Woche schneller an. Dies wird schwieriger einzudämmen sein als frühere Wellen, was die Risiken erhöht. Ein weiterer Grund für diese Schlussfolgerung ist, dass die Zahl der aktiven Fälle nun wieder zunimmt, da die Zahl der neuen Fälle die Wiederherstellungsrate übersteigt. Auch hier sind die Fakten jetzt andere.
Bemerkenswert ist, dass diese Änderung nun schon seit mehreren Wochen im Gange ist, durch mehrere Faktoren unterstützt wird und nun signifikant genug ist, um echte Auswirkungen auf nationaler Ebene zu haben. Nachdem alle drei dieser Checks bestanden wurden – hinsichtlich des Timings, des Umfangs und der Signifikanz –, sieht es so aus, als hätten sich die Fakten tatsächlich geändert. Der bisherige constructive Pattern ist nicht mehr gegeben.
Eine Zeit, sich neu zu konzentrieren
Das heißt aber nicht, dass es Zeit ist, in Panik zu geraten. Stattdessen müssen wir uns wieder darauf konzentrieren, das zu tun, was sich bewährt hat, und vorsichtig zu sein, bis es funktioniert. Das Fallwachstum und die Risiken nehmen zu, insbesondere in einer Reihe von Staaten, sind aber immer noch nicht dort, wo sie im Juli waren. Wir können das wieder in die Hand nehmen. Es wird einfach schwieriger und länger dauern als in den beiden vorherigen Wellen. Medizinische Risiken werden wieder mehr im Leben aller Menschen eine Rolle spielen, und das wird jeden betreffen.
Es wird sicherlich auch uns als Anleger betreffen. Das wahrscheinliche Ergebnis davon ist, dass wir davon ausgehen können, dass die medizinischen Risiken irgendwann wieder in den Mittelpunkt rücken werden, während die Wirtschaft und die Märkte in den vergangenen Monaten weitgehend über die Auswirkungen der Pandemie hinweg zu sein schienen. Sie tauchen jetzt in den Schlagzeilen auf, und wir können davon ausgehen, dass auch die Märkte dies zur Kenntnis nehmen.
Die wahre Lektion
Das ist die Lehre aus der dritten Welle. Viele der jüngsten positiven Nachrichten könnten gefährdet sein, und dies ist eine Veränderung gegenüber dem, was wir in den letzten Monaten erlebt haben. Wir müssen auch unsere Denkweise ändern.
Anmerkung des Herausgebers: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
