Kristina Bluwstein und Alba Patozi
Die Messung der finanziellen Stabilität ist sehr schwierig. Messung der Wirksamkeit von Richtlinien, die die finanzielle Stabilität noch mehr beeinflussen. Das Ziel der finanziellen Stabilität ist nicht nur ein schwer fassbares Konzept, sondern auch die Richtlinien für die finanzielle Stabilität sind häufig komplex, technisch und sehr langsam implementiert. Trotzdem hat die Verwendung von makroprudenziellen Instrumenten in den letzten 30 Jahren in den letzten 30 Jahren mehr als verdreifacht (Diagramm 1). Die Kommunikation über diese Instruments hat sich ebenfalls stark von quick nicht vorhandener Prä-GFC auf Hunderte von Reden professional Jahr erhöht (Diagramm 2). In einem kürzlich ArbeitspapierWir versuchen, die Auswirkungen dieser makroprudenziellen politischen Ankündigungen zur finanziellen Stabilität in Großbritannien zu schätzen, indem wir eine neue Reihe unerwarteter Ankündigungen erstellen und deren Auswirkungen auf das systemische Risiko im Finanzsektor messen.
Diagramm 1: Erhöhte Verwendung von makroprudenziellen Richtlinien -Instruments im Laufe der Zeit
Diagramm 2: Flurry von makroprudenziellen politischen Reden nach GFC
Zu diesem Zweck leihen wir uns aus der monetären Politikliteratur aus und verwenden eine hochfrequente Identifizierungsstrategie, um wirklich „unerwartete“ makroprudenzielle Ankündigungen zu finden und deren Auswirkungen auf das systemische Risiko zu bewerten-eine wichtige Maßnahme zur finanziellen Stabilität. Das systemische Risiko bezieht sich auf das Potenzial für Störungen im Finanzsystem, um sich weitgehend zu verbreiten und die allgemeine wirtschaftliche und finanzielle Stabilität zu bedrohen. Wir stellen fest, dass makroprudenzielle Ankündigungen einen beträchtlichen und erheblichen Einfluss auf die Verringerung des systemischen Risikos haben. Der Effekt beschränkt sich nicht auf die Finanz-Aktienmärkte, sondern überträgt auch auf die nichtfinanziellen Aktienmärkte und wirkt sich auf die Anleihenmärkte aus.
Wir erstellen unsere eigene Datenbank mit Macropru -Ankündigungen auf der Grundlage von 44 britischen und internationalen Ankündigungen von 2009 bis 19. Diese Ankündigungen umfassen ein breites umfassendes Bereich von Kapitalwerkzeugen, Einschränkungen der Wohnung, Wohnwerkzeuge bis hin zu Liquiditätstools (siehe Diagramm 3).
Diagramm 3: Anzahl der makroprudenziellen Richtlinienankündigungen nach Instrumentenart
Wie können wir jedoch „unerwartete“ Makropru -Ankündigungen finden? Da viele Richtlinien von Macropru auf finanzielle Bedingungen reagieren, würden zukunftsgerichtete Marktteilnehmer wahrscheinlich bei den erwarteten Änderungen in der Makropru-Haltung preisen, noch bevor offiziell eine Ankündigung vorgenommen wird. In ähnlicher Weise wird angesichts der makroprüpolitischen Richtlinien typischerweise über einen längeren Zeitraum implementiert, und es kann eine große Herausforderung sein, seine Auswirkungen von anderen gleichzeitigen Faktoren und Richtlinien zu entwirren. In der monetären Politikliteratur haben Hochfrequenzidentifikationstechniken unter Verwendung von Zinsen-Futures es den Forschern ermöglicht, diese Probleme zu umgehen (diese ProblemeKuttner (2001)Anwesend Gürkaynak et al. (2005)Anwesend Gertler und Karadi (2015)Anwesend Nakamura und Steinsson (2018)Anwesend Jarocinski und Karadi (2020)Anwesend Braun et al. (2024)). Anders als bei der Geldpolitik gibt es keine Finanzinstrumente, die auf der Foundation der Makroprudenpolitik handeln.
In dem Maße, in dem einige der Makropru -Ankündigungen in unserem Datensatz unerwartet sind, wird erwartet, dass sie die britischen Bankkapitalpreise beeinflussen, die eng mit der erwarteten Bankrentabilität zusammenhängen. In diesem Sinne testen wir, welche der 44 makroprudenziellen Ankündigungen, die wir gesammelt haben, wirklich unerwartet waren. Wir tun dies, indem wir eine tägliche Ereignisstudie über die Eigenkapitalpreise der 6 größten britischen Banken durchführen. Wenn der kumulative durchschnittliche Eigenkapital um das Ankündigungsfenster zurückgeführt wurde, klassifizieren wir sie als ein unerwarteter Makropruschock. Die Verschärfung würde negativen abnormalen Renditen entsprechen, vorausgesetzt, die Märkte nehmen die Banken kurzfristig als weniger rentabel an, während eine Lockerung als positiv wahrgenommen wird. In diesem Sinne würde unsere Schockserie einen Wert von 1 für Ankündigungen erfordern, die als erwartet als erwartet wahrgenommen werden, für Ankündigungen, die lockerer als erwartet und sonst null waren. Dies lässt uns mit 19 von 44 unerwarteten Ankündigungen zurück. Sobald wir jegliche verwirrende Ereignisse herausgefiltert haben – die am selben Datum stattgefunden haben, aber nicht von makroprudenzieller Politik sind – haben wir 8 „sauber“ unerwartete Schocks.
Mit dieser sauberen Macropru -Schockserie möchten wir ihre Auswirkungen auf das systemische Risiko untersuchen. Wir verwenden den zusammengesetzten Indikator für systemische Spannung (CISS) durch Hollo et al. (2012)Dies ist ein marktbasiertes Maß für das systemische Risiko, das Risiken und Verknüpfungen in verschiedenen Segmenten der Finanzmärkte einbezieht. Das CISS wird durch aggregierte Stressindikatoren (wie die Rückspannung und Kreditverbreitung) aus fünf wichtigen Finanzmarktsegmenten-Anleihe, Geld, Devisen, Eigenkapital-Finanzdaten und Nichtfinanzierungen-erstellt, indem zeitvariabende Korrelationen zur Erfassung systemischer Wechselwirkungen verwendet werden. Ein höherer CISS -Wert spiegelt eine höhere Marktunsicherheit über zukünftige Grundlagen und eine erhöhte Wahrscheinlichkeit einer systemischen Instabilität wider. Die Regression unserer Schockserie gegen das tägliche britische CISS (und die Kontrolle verschiedener anderer Variablen wie Wechselkurse, Gilt -Renditen, politische Unsicherheit) zeigt, dass die Auswirkung eines Makropruschocks nicht nur signifikant, sondern auch ziemlich beträchtlich ist. Eine engere als erwartete Makropru -Ankündigung verringert das systemische Risiko um rund 0,5 Standardabweichungen auf seinem Höhepunkt. Als Bezugspunkt erhöhte CISS in Großbritannien auf dem Höhepunkt der großen Finanzkrise um rund 3 Standardabweichungen. Wie zeigt, dauert es ungefähr 30 Tage, bis der Spitzeneffekt kristallisiert wird – was genügend Zeit widerspiegelt, damit die Märkte die Nachrichten verdauen und auf die wahrgenommene Reduzierung der Risikobehöge der Banken reagieren.
Diagramm 4: Der Effekt von makroprudenziellen Richtlinienankündigungen auf das systemische Risiko
Darüber hinaus besteht der Vorteil der Nutzung der CISS darin, dass dieses Ergebnis in fünf Unterkategorien zerlegt wird: das systemische Risiko auf Geldmärkten, Foreign exchange, Anleihenmärkten sowie finanzielle und nicht finanzielle Aktienmärkte. Es ist nicht überraschend, dass die Finanzkapitalmärkte sowie die Anleihemärkte stark auf die Ankündigungen von Macropru reagieren, da sich Macropru direkt auf die Risikoheit der regulierten Finanzinstitute in Großbritannien auswirkt. Interessanterweise überträgt dies auf nichtfinanzielle Aktienmärkte, was darauf hinweist, dass Macropru tatsächlich dazu beiträgt, das Risiko im gesamten Finanzsystem zu verringern, und wirkt sich nicht nur auf den Bankensektor aus.
Insgesamt sind es eine gute Nachricht für politische Entscheidungsträger: Während Macropru oft als in kurzer Zeit als weniger profitabel angesehen werden kann, indem sie strengere Beschränkungen auferlegen, erkennen die Märkte, dass es letztendlich das systemische Risiko auf den Finanzmärkten lindert. Macropru funktioniert tatsächlich wie beabsichtigt.
Kristina Bluwstein und Alba Patozi arbeitet in der Geld- und Finanzbedingungen der Financial institution.
Wenn Sie Kontakt aufnehmen möchten, senden Sie uns bitte eine E -Mail an unter bankunderground@bankofenengland.co.uk oder hinterlassen Sie unten einen Kommentar.
Kommentare Wird erst einmal von einem Moderator genehmigt und nur dann veröffentlicht, wo ein vollständiger Title geliefert wird. Financial institution Underground ist ein Weblog für die Mitarbeiter der Financial institution of England, um Ansichten zu teilen, die die anspruchsvollen Richtlinienorthodoxien herausfordern – oder Unterstützung -. Die hier geäußerten Ansichten sind die der Autoren und nicht unbedingt die der Financial institution of England oder ihrer politischen Ausschüsse.
Teilen Sie den Beitrag „Was hat Macropru jemals für Sie getan? Macropru -Ankündigungen können zu einer erheblichen Verringerung des systemischen Risikos führen“
