Fosissicken im Dunkeln oder zwanzig Wichtigkeit? – Financial institution -Underground

Rishi Khiroya und Lydia Henning

Wenn Sie die Leute fragen, welche Fähigkeiten sie am liebsten haben würden, erhalten Sie möglicherweise Antworten wie „Fliegen“, „unsichtbar“ oder sogar „die Zukunft vorherzusagen“. Wenn Sie Leute, die insbesondere auf Finanzmärkten gearbeitet haben, fragten, wäre es wahrscheinlich ganz oben auf der Liste, die Zukunft genau vorherzusagen. Von den wirtschaftlichen Traits bis hin zu politischen Veränderungen sind Marktteilnehmer beteiligt, zu antizipieren, was als nächstes kommt. Wir verwenden Daten, die aus der Marktteilnehmerumfrage der Financial institution (MAPS) gesammelt wurden, um festzustellen Abhängig von dem fraglichen Zeithorizont.

The Maps ist eine Übersicht über die Erwartungen für die Geldpolitik, die zwei Wochen vor jeder Sitzung des Geldpolitikausschusses (MPC) durchgeführt wird, um Informationen zu Themen zu sammeln, die für die MPC related sind. Die Karten begannen Mitte 2020 als Pilot, bevor sie im Februar 2022 offiziell gestartet wurden. Die Ergebnisse wurden 24 Stunden nach jeder MPC-Entscheidung auf der Web site der Financial institution veröffentlicht (Entscheidung (Siehe Andrea Rosens Rede).

Jetzt, wo wir die Szene festgelegt haben, Wir beginnen mit den kurzfristigen Aussichten für die Richtlinie-insbesondere das Niveau des Bankensatzes, der sich aus dem unmittelbarsten MPC-Treffen herausstellt. In Diagramm 1 ist die Purple Line bei jeder MAPS -Umfrage die mediane „höchstwahrscheinlich“ -Spreiserwartung (dh die mediane Erwartung für den September 2024 MPC, der in den Karten im September 2024 aufgezeichnet wurde Karten usw.) während die gepunkteten weißen Liniendiagramme den Banksatz realisierten.

Diagramm 1: Realisierter Banksatz gegen die mittleren Erwartungen für das bevorstehende Treffen

Wir können sehen, dass der mittlere Marktteilnehmer korrekt vorhergesagt hat, was mit dem Banksatz bei der nächsten Sitzung für 19 der 22 bisher in der Stichprobe behandelten Sitzungen passieren würde.

Wie hält dies an, wenn wir das Vorhersagefenster erweitern?

Diagramm 2 zeigt den durchschnittlichen Anteil der Befragten, deren Bankensatzprojektionen eine, zwei und drei politische Ankündigungen erfasst haben, bevor die betreffende politische Ankündigung anschließend realisiert wurde. Der durchschnittliche Anteil für diejenigen, die das Ergebnis des vorherrschenden Umfragetreffens vorhergesagt haben, wird zum Vergleich in tiefem Purpur gezeigt. Wie zu erwarten ist, desto genauer ist der Markt, je genauer der Markt ist, desto genauer wird ihre Vorhersage in der Regel, da Informationen aufgezeigt und in die Erwartungen aufgenommen werden.

Diagramm 2: Vorhersagegenauigkeit durch den Zyklus

Wenn man die Stichprobe durchschaut hat, wie zu erwarten conflict, gab es eine höhere Tendenz, dass in Zeiten, in denen der Bankensatz konstant gehalten wurde, eine höhere Tendenz, dass Vorhersagen als in Bewegung gehalten wurden.

Was ist, wenn wir uns wieder weiter ausdehnen?

Diagramm 3: realisierter Banksatz gegen das mediane Profil erfasst

Diagramm 3 vergleicht das median erwartete Profil für den Banksatz in den folgenden 12 Monaten – mit dem realisierten Pfad an verschiedenen Stellen im letzten Zyklus aufgezeichnet. Daraus können wir sehen, dass die Marktteilnehmer bis zu dem Zeitpunkt, als der Banksatz ihren Höhepunkt erreichte, dazu neigte, zu unterstreichen, wie hohe Preise verlaufen würden. Interessanterweise conflict im September 2023 die mediane Vorhersage für einen etwas höheren Peak als das, was realisiert wurde.

Diagramm 4 vergleicht nachfolgende Realisierungen mit Mediankarten Vorhersagen auf den einjährigen Horizont. Wenn die Kriterien als genaue Übereinstimmung festgelegt werden, wurde ein solcher „Treffer“ in 19% der Fälle über die Kartenprobe beobachtet. Wenn wir jedoch einen Schwellenwert von 25 Basispunkten auf beiden Seiten des realisierten Banksatzes zulassen, betrug die durchschnittliche Genauigkeit 40%.

Diagramm 4: Durchschnittliche Genauigkeit der mittleren Bankzinserwartungen

Ein weiterer alternativer und milderer Benchmark berücksichtigt nur die Richtung des Pfades für den Bankensatz – mit anderen Worten, steigt er hoch, runter oder bleibt gleich. Durch diese Maßnahme (die dunkelste orangefarbene Stange) sehen wir, dass sich der Median -erwartete Pfad für den Bankensatz tendenziell in die gleiche Richtung entwickelt wie in etwa 60% der Fälle.

Schließlich sehen wir auch einige Hinweise auf eine prädiktive Genauigkeit, die über unsere Stichprobe variiert. Es ist offensichtlich, dass der Anteil der anschließend realisierten medianen Vorhersagen in der Mitte des MPC -Anspannungszyklus vor dem Eben des Bankensatzes zu Beginn 2023 stieg und wieder in die nachfolgende Haltedauer stieg. Dies könnte mit dem „Lernen“ der Befragten übereinstimmen, wenn sie sich an den Zyklus gewöhnt und ihre Erwartungen entsprechend anpassen.

Und wir können nicht über den Banksatz sprechen, ohne über die andere Hälfte zu sprechen – Inflation.

Diagramm 5: Durchschnittliche absolute Abweichung von realisierten Inflationsdrucken

In Diagramm 5 verwenden wir den gleichen Ansatz wie für den Banksatz und vergleichen die medianen Kartenerwartungen mit nachfolgenden Realisierungen der Inflation. Die Ergebnisse zeigen ein ähnliches (und erwartete Muster), wobei die durchschnittliche Abweichung am nächsten Horizont am niedrigsten ist, an dem wir vor dem Ausschalten die Erwartungen verlangen.

Diagramm 6: Durchschnittliche absolute Abweichung der Vorhersagen durch den Zyklus

Wie wir in Diagramm 6 sehen können, beobachten wir auch die Materialvariabilität in der Probe. Das Muster ist monotonischer als der Fall mit Bankensatz mit der Lücke zwischen Vorhersagen (bis zum einjährigen Horizont) und der Verengung des Zeitraums. Die Aufteilen der Inflationserwartungen nach Kalenderjahr, als die Karten aufgetreten sind, ist die durchschnittliche absolute Abweichung der Befragten von realisierten Drucken zwischen 2022 und 2024 um das 3,5 -fache abgenommen – wobei die Befragten sich an den Aufenthalt der Inflation anpassen, gefolgt vom nachfolgenden Rückgang und der Relativniveauung aus.

In Diagramm 7 zeichnen wir die medianen Karten auf, die in diesem Zyklus an verschiedenen Stellen für die Inflation erwartet wurden, und realisierte die Inflation in Weiß. Ähnlich wie beim Banksatz tendierte das mittlere Profil dazu, das zu unterstreichen, was später realisierte, bis die Inflation den Höhepunkt erreichte. Weiter durch die Stichprobe, als die Märkte neu kalibrierten, stiegen ihre Erwartungen näher an die realisierte Inflation.

Diagramm 7: Realisierte Inflation gegen das mediane Profil aufgezeichnet

Zu Beginn stellten wir die Frage, die in der Dunkelheit oder in der Weitsicht von zwanzig bis dreiundzwanzig fossicken? Die Beweise aus den Karten (nicht überraschend) zeigen, dass keiner der beiden definitiv gilt, wobei irgendwo zwischen einer repräsentativeren Charakterisierung irgendwo gilt. Es muss jedoch gesagt werden, dass das von unserer Stichprobe umfassende Zeitfenster einige Zeiträume mit beispielloser Volatilität umfasst, die auf dem Zeugnis hervorgehoben werden müssen – zusammen mit der Beobachtung, dass sich die Marktteilnehmer anscheinend an ihre sich entwickelnden Umgebungen anpassen und „lernen“.

Rishi Khiroya und Lydia Henning arbeiten in der Abteilung für Markteinrichtungen und Analysen der Financial institution.

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