Bei allem, was auf der Welt passiert, ist jetzt ein guter Zeitpunkt, einen Schritt zurückzutreten und darüber nachzudenken, wo wir stehen und wohin wir gehen könnten. Es steht eine enorme Menge an Informationen zur Verfügung. Was jedoch fehlt, ist ein Rahmen für diese Informationen, der helfen würde, das Gesamtbild zu klären.
Was ich heute tun möchte, ist zu skizzieren, wie ich dieses Gesamtbild sehe, das hoffentlich einen Rahmen bietet, um zu verstehen, wohin wir gehen. In den nächsten Tagen werde ich näher auf die einzelnen Komponenten eingehen.
Aufschlüsselung der Nachrichten
Zuerst müssen wir die Nachrichten aufschlüsseln. Es gibt drei verschiedene Themen, die wir berücksichtigen müssen, und die Nachrichten vermischen sie oft. Die Probleme sind (1) das Virus selbst und die Pandemie, (2) die wirtschaftlichen Auswirkungen der Pandemie und (3) die Auswirkungen dieser Auswirkungen auf die Finanzmärkte. Wenn wir sie einzeln betrachten, können wir etwas Klarheit gewinnen.
Das Virus selbst. Die grundlegende Frage ist, ob das Virus kontrollierbar ist oder nicht. Und die Antwort ist ja. Ohne Beschränkungen wird sich das Virus ausbreiten – wie wir in China, Italien und den USA gesehen haben. Wenn jedoch entsprechende Beschränkungen eingeführt werden, kann es unter Kontrolle gebracht werden. Diese Idee hat sich in China und Südkorea bewährt, und Italien stabilisiert sich nun Berichten zufolge. Hier in den USA verstehen wir, was getan werden muss, und wir tun es jetzt. Dies ist das Ende vom Anfang.
Leider sind wir noch nicht über den Berg. Jeder weiß jetzt, was zu tun ist und warum und was auf dem Spiel steht. Wenn wir einfach zu Hause bleiben, wird es irgendwann besser. Zwischen der Einführung der Beschränkungen und der Stabilisierung neuer Fälle liegt jedoch in der Regel eine Verzögerung von etwa zwei Wochen. Wir können additionally damit rechnen, dass die Nachrichten hier für eine Weile schlechter werden. Wir haben wahrscheinlich den Punkt maximaler Gefahr überschritten, aber wir haben den Punkt maximaler Auswirkungen noch nicht überschritten. Auch wenn sich die Ausbreitungsgeschwindigkeit verlangsamt, wird es aufgrund erweiterter Assessments so aussehen, als würde sich die State of affairs verschlimmern. Erwarten Sie, dass diese Geschichte in den Schlagzeilen steht.
Die wirtschaftlichen Auswirkungen. Der wirtschaftliche Schaden ist sicherlich actual. Aber für die Zukunft stellt sich die Frage, ob das nächste Jahr so aussehen wird wie nach dem 11. September – oder wie 2008.
Im Second ist die Ähnlichkeit mit dem 11. September viel größer. Die Pandemie ist ein äußerer Schock für die Wirtschaft, der Angst erzeugt und die Verbraucher- und Unternehmensausgaben bremsen wird, ähnlich wie der 11. September. Daher könnten die wirtschaftlichen Auswirkungen wie beim 11. September vorübergehen, sobald die Angst verschwindet. Das ist das Basisszenario: echter Schaden, aber dann eine Erholung, wenn das Vertrauen zurückkehrt. Die wirtschaftlichen Auswirkungen werden jedoch wahrscheinlich schlimmer sein als nach dem 11. September. Die Verlangsamung der Ausgaben wird dieses Mal höchstwahrscheinlich schlimmer und länger anhaltend sein, was (mit der Zeit) dazu führen könnte, dass der 11. September zu einem weiteren Jahr 2008 wird.
Dieses Szenario müssen wir im Auge behalten, aber ob es eintritt, hängt davon ab, ob die Regierungspolitik sowohl Arbeitnehmer als auch Unternehmen, die vom Nachfragerückgang betroffen sind, ausreichend unterstützt. Hier sind die Nachrichten intestine. Die Fed handelte schnell und hart, um geldpolitische Impulse zu geben. Im Gegensatz zu 2008 hat die Fed klar erklärt, dass sie alles Nötige tun wird, um eine Krise zu vermeiden. Auch die Bundesregierung ist dabei, mit wirtschaftlicher Unterstützung zu reagieren. Dieser Prozess ist zwar noch nicht abgeschlossen, es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass die erforderliche Unterstützung verfügbar sein wird, was die Chancen auf ein weiteres Jahr 2008 minimiert. Es wird wirtschaftlichen Schaden geben, aber mit angemessener politischer Unterstützung dürfte dieser begrenzt sein.
Auswirkungen auf den Finanzmarkt. Wenn wir schließlich die Märkte betrachten, sehen wir eine klare Erwartung, dass die Pandemie anhalten wird und der wirtschaftliche Schaden erheblich sein wird. Obwohl dies am Ende immer noch der Fall sein könnte, haben politische Maßnahmen sowohl hier als auch auf der ganzen Welt dies in der vergangenen Woche erheblich unwahrscheinlicher gemacht. Es gibt Anzeichen dafür, dass die Pandemie unter Kontrolle gebracht wird und die Wirtschaft genügend Unterstützung erhält, um den Sturm zu überstehen. Machen Sie keinen Fehler, es wird Schaden geben. Doch aus Marktsicht wird die Frage sein, ob der Schaden größer oder geringer ist, als die Märkte derzeit erwarten. Es gibt Anzeichen dafür, dass der Schaden geringer sein wird, was die Märkte in Zukunft unterstützen und letztendlich eine Erholung ermöglichen dürfte.
Was passiert als nächstes?
Die Krise ist noch nicht vorbei. Wir können mit Sicherheit damit rechnen, dass die Schlagzeilen in den nächsten Wochen weiter schreien und sogar noch schlimmer werden, was zu Turbulenzen an den Märkten führen könnte. Wir wissen jedoch, was zur Lösung des Issues erforderlich ist und dass diese Maßnahmen weitgehend umgesetzt sind. Indem wir den hier besprochenen Rahmen im Hinterkopf behalten, sind wir auf diese Schlagzeilen vorbereitet und können die darunter liegende allmähliche Verbesserung erkennen.
Dies ist für alle eine schwierige Zeit und die Sorgen nehmen zu. Obwohl diese Sorgen die notwendigen politischen Änderungen zur Lösung des Issues ermöglicht haben, ist es immer schwierig, sich Sorgen zu machen. Denken Sie bei unserem weiteren Vorgehen daran, dass die Bedenken zwar actual sind, die politischen Fortschritte aber auch actual sind. In nicht allzu ferner Zukunft werden wir das Virus wahrscheinlich auch hier unter Kontrolle haben, so wie wir es in anderen Ländern erlebt haben. Ruhe bewahren und weitermachen.
Anmerkung des Herausgebers: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
