2025 dürfte ein interessantes Jahr für die Finanzmärkte werden. Aktien hatten seit zwei Jahren einen hervorragenden Aufschwung, Trump 2.0 beginnt, die globalen Zentralbanken senken die Zinssätze und die US-Wirtschaft bleibt widerstandsfähig. Trotz der positiven Dynamik und des Rückenwinds wird das Jahr 2025 mit Sicherheit einige Überraschungen, Unsicherheit und Volatilität bereithalten, weshalb es wichtig sein wird, ein Gleichgewicht zwischen Renditechancen und Risiken zu finden.
Hier sind fünf drängende Fragen, die dabei helfen werden, die Entwicklung der Finanzmärkte im Jahr 2025 zu bestimmen.
1. Wie wird die Fed im Jahr 2025 mit der Inflation umgehen?
Die Richtung der Inflation wird auch im Jahr 2025 ein heißes Thema sein. Die Preise sind in den letzten zwei Jahren stark gesunken. Der Weg zu 2 % ist jedoch ins Stocken geraten und wird holprig und unsicher sein. Die größte Frage in Bezug auf die Geldpolitik wird die Inflationspolitik der Federal Reserve (Fed) sein: Wird die Fed das Risiko eingehen, dass die Inflation über ihr Ziel von 2 % steigt, während sie ihren Zinssenkungszyklus fortsetzt? Oder riskiert die Fed, die Wirtschaft zu verlangsamen, indem sie ihren Sparzyklus frühzeitig stoppt, um die Inflation auf 2 % zu senken? Auch das von den Republikanern kontrollierte Weiße Haus und der Kongress spielen eine Rolle bei der Inflationsentwicklung.
Wenn es Trump gelingt, seine wachstumsfördernden politischen Initiativen wie Steuersenkungen, die Einführung von Handelszöllen, eine Verringerung der Einwanderung und den Abbau staatlicher Vorschriften schnell umzusetzen, wird dies die Aufgabe der Fed, eine Inflationsrate von 2 % zu erreichen, erschweren. Neben der Ankurbelung des Wirtschaftswachstums werden die Maßnahmen wahrscheinlich auch die Zinsen in die Höhe treiben.
Aufgrund von Trumps Initiativen, einem soliden Arbeitsmarkt und relativ gesunden Verbrauchern glaube ich, dass die Wirtschaft im Jahr 2025 weiterhin widerstandsfähig bleiben wird. Das optimistic Wirtschaftswachstum in Kombination mit zusätzlichem Inflationsdruck und Steuerausgaben wird dazu führen, dass die Fed ihre Zinssenkungspolitik vorzeitig beendet. Nachdem die Fed die Zinssätze gegenüber ihrem Höchststand um einen ganzen Prozentpunkt gesenkt hat (zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels lag der Leitzins bei 4,25 % bis 4,50 %), prognostiziert sie für 2025 zwei weitere Senkungen um jeweils 25 Basispunkte, was einen deutlichen Rückgang darstellt von früheren Fed-Prognosen von vier weiteren Kürzungen. Die Fed prognostiziert nun eine Inflation von 2,5 % (PCE-Inflation) im Jahr 2025, was viel höher ist, als die meisten erwartet hatten. Ich gehe davon aus, dass die Wirtschaft stabil bleiben wird und der Inflationsdruck aufgrund der oben aufgeführten Faktoren weiterhin erhöht sein wird. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Inflation wieder ansteigt, weshalb ich glaube, dass die Fed vorsichtig bleiben und ihren Zinssenkungszyklus früher als erwartet beenden wird und die Zinsen im Jahr 2025 höchstens noch zweimal senken wird.
2. Können Aktien ihren Renditetrend von +20 % im Jahr 2025 fortsetzen?
Aktien hatten in den letzten zwei Jahren eine sehr starke Entwicklung, und vor dem jüngsten Ausverkauf im Dezember stand der S&P 500-Index kurz davor, in den beiden Jahren 2023 und 2024 eine Gesamtrendite von +60 % zu erwirtschaften. Eine kumulative 2-Jahres-Rendite von +60 % ist nicht ausgeschlossen und wird erst das vierte Mal seit 1970 sein, dass der S&P 500-Index eine Rendite erzielt +60 % kumulierte Rendite in aufeinanderfolgenden Jahren (Abbildung 1).
Das letzte Mal, dass Aktien so hohe aufeinanderfolgende Kalenderjahresrenditen erzielten, warfare Ende der 90er Jahre, als der S&P 500-Index fünf Jahre in Folge eine Rendite von +20 % verbuchte (1995, 1996, 1997, 1998, 1999) (Abbildung 2). .
Darüber hinaus entwickeln sich Aktien in den Gründungsjahren tendenziell intestine, unabhängig davon, welche Partei die Kontrolle hat. Tatsächlich verzeichnete der S&P 500-Index in den letzten vier Einführungsjahren (2021, 2017, 2013 und 2009) Renditen von über 20 %. Darüber hinaus gab es seit 1977 zwölf Neueröffnungen, wobei vier dieser Einführungsjahre zu einer Rendite von über 30 % für den S&P 500-Index führten (2013, 1997, 1989, 1985). Bei der letzten Amtseinführung des neu gewählten Donald Trump verzeichnete der S&P 500-Index anschließend eine Rendite von +21,8 % (2017) (Abbildung 3).
Während die Geschichte zeigt, dass 2025 ein gutes Jahr für Aktien sein dürfte, gibt es einige Gründe, die Erwartungen an ein weiteres Jahr mit +20 % Rendite zu manipulieren. Während Trumps wirtschaftsfreundliche Politik das Wirtschaftswachstum ankurbeln und zu höheren Aktienkursen führen könnte; Diese Maßnahmen könnten zu Inflationsdruck wie höheren Löhnen und steigenden Renditen führen. Diese Maßnahmen könnten auch dazu führen, dass die US-Bundesverschuldung deutlich über ihr aktuelles Niveau von 36 Billionen US-Greenback ansteigt und die Zinssätze in die Höhe treiben.
Der andere Hauptfaktor für die Aktienperformance ist die Geldpolitik. Die Aktienentwicklung während eines Zinssenkungszyklus ist uneinheitlich und hängt weitgehend von der Verfassung der Wirtschaft ab. Während der letzten fünf Zinssenkungszyklen warfare die durchschnittliche Rendite des S&P 500-Index in den 12 Monaten nach der ersten Zinssenkung leicht negativ (Abbildung 4). Unterdessen entwickeln sich Aktien während eines nicht rezessiven Zinssenkungszyklus in der Regel intestine, während sie während eines rezessiven Zinssenkungszyklus unterdurchschnittlich abschneiden. Der aktuelle Rückgang der Zinssätze ist eher auf den Rückgang der Inflation als auf eine Rezession zurückzuführen, was sich positiv auf die Aktienmärkte ausgewirkt hat. Allerdings wird sich ein Umfeld, in dem die Zinsen aufgrund des Rezessionsdrucks weiter sinken oder die Inflation zu steigen beginnt, negativ auf die Aktien auswirken.
Eine wachstumsfreundliche Finanzpolitik, eine Lockerung der Geldpolitik und ein breiteres Wachstum der Unternehmensgewinne werden sich positiv auf Aktien auswirken. Aufgrund der überzogenen Aktienbewertungen, der Unsicherheit über die Umsetzung der Finanzpolitik, der Möglichkeit eines Fehlers der Fed, der Inflation und der Renditevolatilität ist es jedoch unwahrscheinlich, dass Aktien im dritten Jahr in Folge eine Rendite von +20 % erzielen. Vor diesem Hintergrund besteht das größte Risiko für Aktien in einem Fehler der Fed und in veränderten Botschaften, während sie ihren Kampf gegen die Inflation fortsetzt.
3. Wer gewinnt das Tauziehen bei festverzinslichen Wertpapieren?
Das Jahr 2025 wird Anlegern in festverzinslichen Wertpapieren Chancen bieten, allerdings wird es nicht ohne einige Turbulenzen verlaufen. Normalisierte Zinssätze, enge Spreads, attraktive Renditen und eine positiv geneigte Zinsstrukturkurve werden für Anleiheanleger von Vorteil sein. Allerdings wird das Zinsrisiko im Jahr 2025 das größte Risiko für festverzinsliche Anlagen sein und Finanzberater müssen versuchen, es auszugleichen.
Während Kreditrisiko und Length die Haupttreiber der Anleihenperformance sind, wird die Efficiency im Jahr 2025 von der Length bzw. den Zinssätzen bestimmt. Anleihen entwickeln sich in Einführungsjahren und Zinssenkungszyklen intestine; Allerdings dürfte Trumps Politik einen Teil des Rückenwinds ausgleichen, den die Anleihekurse durch sinkende Zinsen erhalten könnten.
Trotz der Erwartung eines höheren Bundesdefizits und eines erhöhten Inflationsdrucks aufgrund der oben genannten Politik unter Präsident Trump denke ich, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen weiterhin volatil sein werden, sich aber bei etwa 4 % einpendeln werden. Die Volatilität der Renditen wird durch Unsicherheit und schwankende Prognosen der Fed verstärkt. Die Volatilität bietet Anlegern jedoch die Möglichkeit, von der Length zu profitieren. Vor allem wird es für Finanzberater wichtig sein, ein Gleichgewicht zwischen der Fähigkeit, von niedrigeren Zinssätzen zu profitieren, und dem Schutz vor potenzieller Wirtschafts- und Kreditvolatilität zu schaffen.
4. Wird die Kluft zwischen den „Besitzenden“ und den „Besitzlosen“ kleiner werden?
Es ist allgemein bekannt, dass der Technologiesektor den größten Beitrag zur Rendite des S&P 500 geleistet hat. Tatsächlich trug der Informationstechnologiesektor bis zum 29. November 38 % zur YTD-Rendite des S&P 500-Index von 28,07 % bei. Genauer gesagt trugen die „Grand 7“ 12,5 % der Gesamtrendite von 28,07 % bei. Die Kluft zwischen den „Besitzenden“ und den „Besitzlosen“ warfare im Jahr 2023 noch deutlicher, als der Informationstechnologiesektor über 55 % zur Rendite des S&P 500-Index von 26,3 % beitrug (Quelle: S&P World). Diese kopflastige Leistungszuschreibung hat dem Gesamtmarkt nicht geschadet; Die Gesundheit und Stabilität des Marktes wird jedoch von einer Vergrößerung der Marktbreite und -integration profitieren.
Die Märkte gehen davon aus, dass die Unternehmensgewinne im S&P 500 im Jahr 2025 um 15 % steigen werden, während Prognostiker davon ausgehen, dass sich die starken Gewinne der Mega-Tech-Unternehmen etwas verlangsamen werden. Niedrigere Kreditkosten werden einem größeren Kreis von Unternehmen zugute kommen und zu höheren Investitionsausgaben führen, was wiederum den Werkstoff- und Industriesektoren zugute kommt. Auch der Finanzsektor dürfte durch die steilere Zinsstrukturkurve, die Deregulierung und die Ausweitung der Kreditvergabe Auftrieb erhalten. Diese Ertragsausweitung wird in Kombination mit soliden wirtschaftlichen Fundamentaldaten und einer Lockerung der Geldpolitik dazu beitragen, die Zahl der Marktführer zu vergrößern.
Schließlich gehe ich davon aus, dass wertorientierte Titel von niedrigeren Anleiherenditen profitieren werden, da die Erträge aus Dividenden zahlenden Substanzwerten für ertragsorientierte Anleger attraktiver werden. Obwohl ich glaube, dass die Breite des Aktienmarkts zunehmen wird, was zu einem stabileren Markt führen wird, werden Technologieaktien, insbesondere KI-zentrierte Namen und Mega-Tech-Aktien, weiterhin beliebt sein.
5. Sollten wir uns im Jahr 2025 Sorgen um die Vermögensallokation machen?
Diversifizierung gerät typischerweise in Zeiten der Finanzkrise unter Beschuss, genau dann, wenn Diversifizierung am meisten benötigt wird, da alle Anleger auf den Ausstieg aus sind. Auch die Diversifizierung ist seit der COVID-Pandemie in die Kritik geraten, da Aktien besser abgeschnitten haben als Anleihen, Wachstum gegenüber Substanzwerten und inländische gegenüber internationalen Werten. Der starke Ausverkauf der Anleihen im Jahr 2023 führte auch zum sogenannten „Tod“ des 60-40-Portfolios.
Aufgrund der geldpolitischen Unsicherheit und der Möglichkeit eines Fehlers der Fed, der roten Welle, die Washington überrollen wird, und des sich normalisierenden Finanzmarktumfelds gehe ich davon aus, dass die Vorteile der Vermögensallokation im Jahr 2025 überwiegen werden.
Während einige Anleger möglicherweise ihre finanziellen Ziele erreichen können, indem sie die Gewinner wie Mega-Tech-Aktien oder Unternehmen mit KI-Bezug übergewichten. Für Finanzberater wird es im Jahr 2025 wichtig sein, die Risikotoleranzen und Ziele ihrer Kunden neu zu bewerten. Der Aufbau diversifizierter Vermögensallokationen wird dazu beitragen, die Wahrscheinlichkeit zu erhöhen, dass Kunden ihre Ziele auf weniger turbulente Weise erreichen.
Die Vorteile der Vermögensallokation werden maximiert, wenn sich die Zinssätze auf dem Weg zu ihrem neutralen Niveau stabilisieren, die Zahl der Aktiengewinner zunimmt und die Korrelationen der Anlageklassen zu ihren langfristigen Durchschnittswerten zurückkehren (Abbildung 5). Anleihen werden ihre wichtige Rolle als Diversifizierungsfaktor für Anlageportfolios und als Stoßdämpfer für Aktienvolatilität wiedererlangen. Der verbesserte Zugang zu Alternativen durch SMAs, ETFs und Intervallfonds wird dazu beitragen, dass diversifizierte Vermögensallokationen für Privatanleger leichter erreichbar sind, was zu weniger Turbulenzen in einem sehr unsicheren Jahr führt.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass 2025 ein sehr interessantes Jahr mit großer Unsicherheit aufgrund einer neuen politischen Landschaft und Geldpolitik wird. Unabhängig von Ihren Erwartungen oder Prognosen ist es wichtig, sich auf die Vermögensallokation und die langfristigen Ziele Ihrer Kunden zu konzentrieren. Auch wenn 2025 ein solides Jahr für Anleger werden könnte, ist es nicht an der Zeit, große Wetten einzugehen, sondern vielmehr im Einklang mit den Anlagezielen Ihrer Kunden zu bleiben.
Ryan Nauman ist Marktstratege bei Zephyr
