Ich habe mich heute Morgen mit einem Reporter unterhalten und über all die Dinge gesprochen, die der Markt offenbar vergessen hat. Ja, wir haben die Pandemie und die Erholung der USA auf dem Radar, aber nicht das Bundesdefizit. Und wenn man einmal darüber nachdenkt, gibt es noch andere Probleme, die die Märkte erst letztes Jahr erschüttert haben. Wie sieht es zum Beispiel mit dem bevorstehenden harten Brexit aus? Was ist mit dem Handelskonflikt und den Handelsabkommen zwischen den USA und China? Wie sieht es mit der anhaltenden Schwäche des Energiesektors aus? Was ist mit den steigenden Pandemiekosten in Schwellenländern? Was ist mit dem wachsenden Konflikt zwischen Griechenland und der Türkei (zwei NATO-Staaten) im östlichen Mittelmeer? Und so weiter und so weiter.
Jeder dieser Faktoren hätte die Märkte in der nahen Vergangenheit erschüttern können – und das tat er auch. Jetzt kommen sie alle etwa zur gleichen Zeit zum Tragen, mitten in einer globalen Pandemie. Und trotzdem achtet niemand darauf.
Wir könnten auf jedes dieser Themen näher eingehen, aber die einzelnen Probleme sind nicht der Punkt. Der Punkt ist die allgemeine Selbstgefälligkeit der Märkte, die Nachrichten, die man im Auge behalten sollte, einfach ignoriert. Ist das ein Drawback? Und wie können wir das erkennen?
Selbstzufriedenheit ist ein unscharfer Begriff, und ich magazine keine unscharfen Begriffe. Denken wir additionally darüber nach, wie wir dieses Konzept quantifizieren können. Sobald wir das getan haben, können wir darüber nachdenken, wie wir es zur Verwaltung unserer Portfolios nutzen können.
Die Selbstzufriedenheitsmetriken
Es gibt zwei Hauptkennzahlen, die sich auf Selbstzufriedenheit beziehen. Das erste betrifft die Aktienbewertungen, additionally wie viel Anleger bereit sind, für Unternehmen zu zahlen. Je selbstbewusster oder selbstgefälliger die Anleger sind, desto höher sind die Bewertungen.
Die zweite Messgröße ist die Volatilität des Marktes. Wenn Anleger zuversichtlich oder selbstgefällig sind, nimmt die Volatilität tendenziell ab, da sie einfach nicht auf schlechte Nachrichten reagieren. In einem unruhigen Markt können schlechte Nachrichten den Markt wirklich zum Einsturz bringen. Daher ist eine geringe Volatilität normalerweise ein Zeichen für einen selbstgefälligen Markt.
Was wäre, wenn wir beides kombinieren würden? Wenn die Anleger wirklich zuversichtlich sind, werden die Aktienbewertungen sehr hoch sein, verbunden mit einer geringen Volatilität. Um dieses Szenario zu erfassen, habe ich das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500 herangezogen, wobei ich die Betriebsgewinne herangezogen habe, um den Anstieg aufgrund des Gewinneinbruchs während der Finanzkrise zu vermeiden, und es dann durch den VIX, einen Aktienmarktvolatilitätsindex, dividiert . Auf diese Weise erhalten wir eine kombinierte Zahl, die die Selbstgefälligkeit des Marktes erfasst, wie in der folgenden Grafik dargestellt.
Sie können sehen, dass dieses Diagramm die Selbstgefälligkeit ziemlich intestine einfängt und ihren Höhepunkt im Jahr 2000, 2006–2007 und 2017 erreichte. In jedem Fall erlebten wir im nächsten Jahr oder so erhebliche Marktrückgänge. Ebenso waren die Tiefststände in der Vergangenheit ein guter Zeitpunkt zum Kaufen.
Ist der Markt zu selbstgefällig?
Wenn wir uns das ansehen, können wir überraschenderweise erkennen, dass der Markt derzeit nicht ganz so selbstgefällig zu sein scheint. Ja, die Bewertungen sind sehr hoch. Aber wir haben genug Volatilität gesehen, um den VIX in die Höhe zu treiben und den Selbstgefälligkeitsindex nach unten zu drücken. Der Einbruch der Aktienkurse zu Beginn der US-Pandemie sowie die neuere Volatilität halten den VIX hoch und den Selbstgefälligkeitsindex niedrig. Tatsächlich liegt es derzeit nahe am Durchschnittsniveau, nachdem es in den letzten Monaten gestiegen ist. Betrachtet man diese Kennzahl, scheint der Markt weniger selbstgefällig zu sein, als die Schlagzeilen oder deren Fehlen vermuten lassen.
Tatsächlich sieht es so aus, als ob die Märkte nervöser sind, als die Schlagzeilen oder deren Fehlen vermuten lassen. Dies ist wahrscheinlich ein positives Zeichen für die nächsten Monate, da es dazu beitragen kann, die Wahrscheinlichkeit künftiger Volatilität zu begrenzen. Es lohnt sich jedoch, die Entwicklung im Auge zu behalten, da die Bewertungen weiter steigen und die allgemeine Volatilität abnimmt. Ende 2019 befanden wir uns nahe dem Niveau von 2000; In den Jahren 2017–2018 erreichten wir Allzeithochs. Die Bewertungen sind heute quick so hoch wie damals. Wenn der VIX weiter sinkt, könnten wir uns bald wieder in einem Markt höchster Selbstgefälligkeit wiederfinden.
Anmerkung des Herausgebers: Der Originalversion dieses Artikels erschien auf der Unabhängiger Marktbeobachter.
