Schutz eines Portfolios vor einem Anstieg der Zinssätze

Der jüngste Zinsanstieg verunsichert viele Anleiheinvestoren, insbesondere im Hinblick auf seine Auswirkungen auf die festverzinsliche Allokation innerhalb eines diversifizierten Portfolios. In einigen Fällen nehmen Anleger umfassende Umschichtungen vor und tauschen das Zinsrisiko einer Zahlung mit festem Zinssatz gegen das Kreditrisiko (z. B. einer Zahlung mit variablem Zinssatz) ein. Aber ist das der beste Ansatz zur Minderung des Zinsrisikos? Im Folgenden werde ich darauf eingehen, wie durchschnittliche Anleger ihre Portfolios durch Strategien, die gemeinsame Engagements nutzen und keine vollständige Neuausrichtung des Portfolios erfordern, für einen Zinsanstieg positionieren können.

Blick über die Dauer hinaus

Wenn Anleger Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen steigender Zinssätze auf ihre Portfolios äußern, beziehen sie sich in der Regel auf das Zinsrisiko – die Möglichkeit, dass die Anleihepreise fallen, wenn die Zinssätze steigen. Dieses Risiko wird häufig anhand der Laufzeit eines festverzinslichen Devices gemessen (dh durch Berechnung seiner Sensitivität gegenüber Zinsänderungen). Wenn beispielsweise die Period eines Devices fünf Jahre beträgt, dann sollte ein paralleler Anstieg der Zinssätze um 100 Basispunkte (d. h. ein Anstieg der Zinssätze um 1 Prozent) zu einem Verlust von 5 Prozent für das Portfolio führen, wenn alle anderen relevanten Faktoren gleich bleiben.

Obwohl diese sogenannte harte Durationsmessung theoretisch anwendbar ist, ist sie bei der Beurteilung des Zinsrisikos eines Portfolios zu einfach. Es leistet keine besonders gute Arbeit bei der Bewältigung von Risiken in einem ganzheitlich Kontext. Die harte Period ist ein besserer Maßstab für die Beurteilung der Preisauswirkungen von Zinssätzen auf ein einzelnes Wertpapier, beispielsweise eine US-Staatsanleihe, als auf ein gesamtes Portfolio oder einen Investmentfonds mit mehreren Engagements. Warum? Die meisten Portfolios umfassen eine Reihe von Engagements (Diversifikation!), die in ihrer Kombination das Zinsrisiko recht intestine mindern können, genau wie die traditionelle Diversifikation.

Schauen wir genauer hin.

Streuungsorientierte Belichtung

In der Vergangenheit waren langfristige Staatsanleihen mit dem höchsten Zinsrisiko verbunden. Doch Unfold-orientierte Produkte – Unternehmensanleihen, Hypotheken, hochverzinsliche Anlagen und Bankkredite – weisen häufig noch viele weitere Merkmale auf, die Einfluss darauf haben, wie das jeweilige Wertpapier gehandelt wird.

Anleger sollten sich beispielsweise darüber im Klaren sein:

• Eine Bewegung der Zinssätze für Staatsanleihen in die eine oder andere Richtung führt nicht immer zu einer entsprechenden Preisbewegung basierend auf einer angegebenen Dauer.

• Unternehmensanleihen, insbesondere Emissionen geringerer Qualität im Hochzinsbereich, weisen in der Vergangenheit eine optimistic Korrelation mit einem Zinsanstieg auf und weisen im Laufe der Zeit eine stärkere Verbindung zu Aktien als zu Staatsanleihen auf.

• Wenn sich die Wirtschaft erholt und die Zinssätze steigen, werden viele Wertpapiere mit geringerer Qualität heraufgestuft (z. B. von BBB- auf AA-), was zu einem Preisanstieg führt.

Stellen Sie sich einen Investmentfonds vor, der AAA- und BB-Anleihen in einer sich verbessernden Wirtschaft hält, die mit Zinserhöhungen einhergeht. In dieser Scenario würde es aufgrund der Zinssensitivität und ihrer Bonität, die dem Finanzministerium ähnelt, sicherlich zu einem Preisdruck auf die AAA-Wertpapiere des Portfolios kommen. Gleichzeitig würden einige Emissionen im BB-Bereich mit geringerer Qualität höchstwahrscheinlich hochgestuft, wenn sich die allgemeinen wirtschaftlichen Fundamentaldaten verbessern. Insgesamt würde die Volatilität des Fonds wahrscheinlich abgemildert, da einige Wertpapiere (z. B. Anleihen höherer Qualität) einem Abwärtspreisdruck ausgesetzt wären und andere (z. B. Anleihen niedrigerer Qualität) steigenden Kursbewegungen ausgesetzt wären.

Strategischer Ansatz. Investieren Sie in festverzinsliche Investmentfonds, die eine diversifizierte Kombination aus Unfold-orientierten Sektoren halten, um die Zinssensitivität ihrer Portfolios zu verringern.

Globale Präsenz

Eine weitere Möglichkeit für Anleger, die Zinssensitivität eines Portfolios zu verringern, ist der Einsatz ausländischer festverzinslicher Wertpapiere. Es scheint unwahrscheinlich, dass die Zinssätze weltweit gleichzeitig steigen und sich in gleicher Weise auf Wertpapiere auswirken würden. Obwohl die Märkte immer stärker integriert werden, besteht immer noch ein gewisses Maß an Segmentierung. Dementsprechend bleiben die Korrelationen zwischen den Zinssätzen in verschiedenen Industrie- und Schwellenländern eher gedämpft.

Was wäre beispielsweise, wenn die brasilianischen Renditen aufgrund des Inflationsdrucks steigen würden, während Singapur in eine Rezession eintritt? Ein Portfolio könnte einen Rückgang der brasilianischen Place und einen entsprechenden Anstieg des Engagements in Staatsanleihen Singapurs erleben, wodurch etwaige Preisauswirkungen einer Zinsänderung effektiv ausgeglichen werden.

Strategischer Ansatz. Integrieren Sie globale festverzinsliche Wertpapiere in ein Portfolio, um die Zinssensitivität gegenüber inländischen Zinssätzen zu verringern.

Aktienengagement

Wenn die Märkte einen Zinsanstieg verzeichnen, ist dies im Allgemeinen eine Reaktion auf Inflationsängste und eine expandierende Wirtschaft. Dies ist das Umfeld, das wir heute erleben. Wenn eine Wirtschaft in einem gesunden Tempo wächst, beschleunigt sich zufälligerweise typischerweise das Wachstum der Unternehmensgewinne und die Aktienkurse steigen. Die Anleger blicken optimistischer in die Zukunft der Wirtschaft. Folglich können Aktien in einem Umfeld steigender Zinsen eine attraktive Anlageklasse darstellen und als Ballast für die Anleihenallokation eines Portfolios dienen.

Strategischer Ansatz. Nehmen Sie Aktienengagements in ein Portfolio auf, auch in kleinen Schritten. Dies ist eine bewährte Methode, um die Zinssensitivität zu verringern und den tatsächlichen Wert von Portfolios über einen längeren Zeitraum zu erhalten.

Leitzinsdauer

Zu guter Letzt betrachten wir noch den Begriff der Leitzinsdauer. Oben habe ich die möglichen Auswirkungen einer parallelen Kurvenverschiebung auf ein Portfolio skizziert – eine Scenario, in der die Zinssätze für alle Laufzeiten um den gleichen Betrag steigen oder fallen. Die Wahrheit ist, dass Parallelverschiebungen selten, wenn überhaupt, vorkommen. Um wirklich zu verstehen, wie ein Portfolio oder ein Rentenfonds auf Zinsbewegungen reagiert, müssen Sie daher die Leitzinsduration des Fonds beurteilen.

Diese Artwork der Messung beurteilt, wie Portfolios durch nichtparallele Verschiebungen der Zinskurve beeinflusst werden, die häufiger auftreten als parallele Verschiebungen. Wenn beispielsweise ein Portfolio zu 50 Prozent in Bargeld und zu 50 Prozent in 10-jährige Staatsanleihen investiert ist, liegt die Gesamtduration irgendwo im 5-Jahres-Bereich. (Bargeld hat eine Laufzeit von Null und die 10-jährige Staatsanleihe hat eine Laufzeit von etwa 10 Jahren.) Anleger könnten sich diese Zahl ansehen, davon ausgehen, dass ihre Laufzeit 5 Jahre beträgt, und dann den Preisrückgang auf der Grundlage einer Zinserhöhung um 1 Prozent berechnen. Wenn die Zinsen im 1- bis 7-jährigen Teil der Kurve steigen und die 10-Jahres-Rendite gleich bleibt, hat dies in der Realität keine Auswirkungen auf ein Portfolio. Das liegt daran, dass das Portfolio nicht dem Teil des Treasury-Marktes ausgesetzt ist, der einen Zinsanstieg erlebt hat.

Strategischer Ansatz. Halten Sie Wertpapiere mit unterschiedlichen Laufzeiten, um die Zinssensitivität gegenüber bestimmten Marktsegmenten zu verringern.

Es geht um die Gesamtrendite

Überraschenderweise wird bei Anleihenanlagen oft übersehen, dass es sich bei Anleihen um verzinsliche Instrumente handelt, die bis zur Fälligkeit weiterhin Erträge abwerfen. Ihre Gesamtrendite umfasst sowohl Preisbewegungen als auch erhaltene Erträge. Einfach ausgedrückt: Gesamtrendite = Kursrendite + Einkommen.

Ein zu berücksichtigender Aspekt ist daher die Reinvestition von Kapital und Zinsen. Wenn die Zinsen steigen und die Anleihen fällig werden, können diese Mittel zu immer höheren Renditen reinvestiert werden – was die erzielten Erträge weiter erhöht. Viele Investmentfondsmanager halten Anleihen mit sehr kurzen Laufzeiten. Die Anleihen werden laufend fällig und bei steigenden Zinsen zu attraktiveren Renditen reinvestiert. Folglich wird in einem Umfeld steigender Zinsen in der Regel auch die Dividendenzahlung eines festverzinslichen Investmentfonds steigen.

Versicherung, die sich bezahlt macht

Bei richtiger Positionierung sind festverzinsliche Wertpapiere eine Anlageklasse, die sich intestine entwickeln kann, wenn andere Wertpapiere verkauft werden, wie es beim Abschwung im März 2020 der Fall battle. Der zusätzliche Vorteil besteht natürlich darin, dass Anleger zusätzlich zum Kapitalwert des Devices auch Zinszahlungen erhalten. Meiner Meinung nach ist es quick so, als hätte man eine Versicherung, die bezahlt.

Eine richtig gestaltete Anleihenallokation, die die oben beschriebenen Strategien berücksichtigt, könnte dazu beitragen, ein Portfolio so zu positionieren, dass es einem Zinsanstieg standhält. Eine reflexartige Reaktion auf einen Zinsanstieg durch die Konzentration eines Portfolios auf ein oder zwei Bereiche, die nicht zinssensitiv sind, könnte einen Anleger in die Pleite stürzen. Die vielleicht beste Reaktion auf steigende Zinsen besteht darin, einfach die zusätzliche Rendite zu genießen.