Letzte Woche haben wir darüber gesprochen Attraktivität von Schwellenländeraktien. Lassen Sie uns diese Woche einen Blick auf die Kapitalstruktur werfen und einen tieferen Einblick in die Schulden der Schwellenländer werfen. Anleihen gelten im Allgemeinen als sicherere Anlagen im Vergleich zu Aktien. Anleihegläubiger erhalten während der Laufzeit der Anleihe vorher festgelegte Zinszahlungen und bei Fälligkeit der Anleihe eine Kapitalzahlung. Da sich die Zinssätze in den USA und in Industrieländern ihren historischen Tiefstständen nähern, mussten Anleger, die auf Anleiheerträge angewiesen waren, ihren Horizont auf der Suche nach aktuellen Renditen erweitern. Eine attraktive Different stellen Anleihen von Schwellenländern und Unternehmen dar.
Diese Anleihen bieten im Allgemeinen höhere Renditen als ihre Pendants aus Industrieländern; Anleger sollten jedoch die zugrunde liegenden Faktoren verstehen, die diesen Markt antreiben. Schwellenländeranleihen können Anlegern die Vorteile der Diversifizierung und das Potenzial für höhere Renditen bieten als traditionelle festverzinsliche Instrumente. Kurzfristig könnte es jedoch im Fadenkreuz einiger Entwicklungen hier in den USA stehen
Was bestimmt die Efficiency der Schwellenländerschulden?
Globale Konjunkturerholung günstig für Risikoanlagen. Schwellenländer gelten als risikoreichere Anlagen als entwickelte Märkte, und die Zuflüsse in Schwellenländeranlagen spiegeln im Allgemeinen die Risikostimmung globaler Anleger wider. Wenn sich steigende Risiken abzeichnen, wie wir es letztes Jahr bei der Pandemie hatten, ist der erste natürliche Instinkt der Anleger der Kapitalerhalt und sie fliehen aus risikoreicheren Anlagezielen wie den Schwellenländern. Wenn sich die Wirtschaft hingegen erholt, beginnt der Kapitalfluss freier. Verbraucher sind bereit, Geld auszugeben, Unternehmen sind bereit, Investitionen zu tätigen, und Investoren sind bereit, Kredite zu vergeben oder in Verbraucher und Unternehmen zu investieren, die Geld ausgeben. Investoren gewinnen auch an Zuversicht, ihr Kapital über die Landesgrenzen hinaus einzusetzen, um von der wirtschaftlichen Erholung anderswo zu profitieren. Das erleben wir jetzt, da die Volkswirtschaften aus dem Schatten der Pandemie hervortreten. Der globale Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe, der einen guten Indikator für den globalen Konjunkturzyklus darstellt, liegt über seinem historischen Durchschnitt, was auf eine beginnende Konjunkturerholung hindeutet. Das sind optimistic Nachrichten für Schwellenländeranleihen. Wenn sich dieser wirtschaftliche Development fortsetzt, könnte er weiterhin globale Kapitalströme in die Schwellenländer ankurbeln.
Starke fundamentale Grundlagen. Schwellenländeranleihen gelten aus mehreren Gründen als riskanter als Anleihen aus Industrieländern. In den Schwellenländern herrschen im Allgemeinen prekärere fiskalische und monetäre Bedingungen als in den Industrieländern. Es braucht nicht viel, um sie zu destabilisieren. In der Geschichte gab es mehrere Fälle, in denen Staaten und Unternehmen aus Schwellenländern mit ihren Krediten in Verzug geraten sind, und sie benötigen häufig Unterstützung von außen, um ihre Angelegenheiten zu verwalten. Angesichts der Tatsache, dass die Pandemie in vielen Teilen der Welt immer noch wirtschaftliche Verwüstungen anrichtet, stellt sich die Frage: Lohnt es sich, unser Kapital in einigen der schwächeren Regionen der Welt zu riskieren, die für den Umgang damit weniger intestine gerüstet sind?
Betrachten wir, was im Jahr 2020 passiert ist. Quick alle Länder mussten im vergangenen Jahr Kredite für Pandemieausgaben aufnehmen. EMs waren nicht anders. Die durchschnittliche Schuldenquote der Schwellenländer im Verhältnis zum BIP stieg von 48 Prozent im Jahr 2019 auf 60 Prozent im Jahr 2020. Doch angesichts der weltweit sinkenden Zinssätze stiegen die Kosten für den Schuldendienst trotz der höheren Kreditaufnahme nicht wesentlich an. Wenn wir ein Haus kaufen, bedeutet ein niedrigerer Hypothekenzins, dass wir es uns leisten können, für die gleiche monatliche Charge mehr Häuser zu kaufen. Ebenso konnten die Schwellenländer mehr Kredite aufnehmen, ohne ihre Finanzen zu belasten. Dies hat ihnen geholfen, den wirtschaftlichen Niedergang während der Pandemie zu bewältigen, und wird dazu beitragen, ihre Finanzen für die kommenden Jahre zu stützen. Einige Länder konnten die vom IWF eingeführten Notkreditprogramme nutzen. Einige Ausreißerländer mit der schwächsten Bonität haben ihre Anleihen umstrukturiert oder sind mit ihnen in Zahlungsverzug geraten. Insgesamt könnte das Schlimmste hinsichtlich der Kreditanfälligkeit in den Schwellenländern hinter uns liegen und die Zukunft könnte viel rosiger aussehen.
Diversifizierungsreiz. Einer der grundlegenden Vorzüge von EM-Anleihen ist ihre geringe Korrelation mit den meisten anderen Anlagen, die in den Portfolios von US-Anlegern gehalten werden. Eine niedrige Korrelation bedeutet, dass sie möglicherweise nicht in gleichem Maße von den Marktkräften beeinflusst werden wie die anderen Vermögenswerte im Portfolio. Daher hilft die Einbeziehung von Schwellenländeranleihen beim Aufbau eines diversifizierten („Allwetter“)-Portfolios.
Steigende US-Zinsen verringern die Attraktivität von Schwellenländeranleihen. Einer der wesentlichen Treiber für Zuflüsse in Schwellenländeranleihen ist die höhere Rendite dieser Anlagen. In einer Welt, die nach Renditen hungerte, wandten sich Anleger wegen der Aussicht auf höhere Erträge auf Schwellenländeranleihen um. Natürlich sind Anlagen mit höherer Rendite nicht ohne Bedingungen erhältlich, da sowohl Staatsanleihen als auch Unternehmensanleihen aus Schwellenländern mit einem höheren Risiko verbunden sind. Die US-Zinsen sind seit den Tiefstständen des letzten Jahres gestiegen. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen lag im Sommer 2020 bei nur 0,5 Prozent und ist seitdem um mehr als das Dreifache gestiegen. Da die US-Zinsen steigen, besteht für Anleger weniger Anreiz, das höhere Risiko von EM-Kreditnehmern zu übernehmen.
Die Richtung des {Dollars} ist wichtig. Der Greenback gilt als sicherer Hafen und als Versteck, wenn die Risiken exponentiell steigen. Dies geschah im März letzten Jahres und führte dazu, dass der Wert des {Dollars} im Vergleich zu anderen Währungen schnell und exponentiell anstieg. Optimistic Nachrichten über Impfstoffe und Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung haben seitdem zu einem Rückgang des {Dollars} geführt. Doch seit Anfang 2021 hat er wieder leicht zugelegt, da sich die US-Wirtschaftsaussichten verbessert haben und die Zinsen gestiegen sind. Dies hat Auswirkungen auf die Schulden der Schwellenländer. Für EM-Kreditnehmer, die Kredite in US-Greenback aufnehmen, bedeutet ein reicherer Greenback, dass ihre Währungen weniger wert sind; Daher müssen sie ihre Kreditzahlungen leisten, indem sie mehr eigene Währungen ausgeben. Für EM-Kreditnehmer in lokaler Währung hat die Richtung des {Dollars} möglicherweise keinen direkten Einfluss. Für einen Anleger in Schwellenländeranleihen in lokaler Währung bedeutet ein stärkerer Greenback jedoch, dass die gleiche Schuldenzahlung in lokaler Währung wieder in weniger Greenback umgerechnet wird.
Lohnt sich das höhere Risiko für Anleger?
Wir wissen, dass Schwellenländeranleihen riskanter sind und daher höhere Renditen abwerfen. Aber wie viel höhere Rendite bringt es? Dies wird anhand des Spreads bzw. der Überschussrendite einer EM-Anleihe gegenüber einer Staatsanleihe vergleichbarer Laufzeit gemessen. Als die Märkte im März 2020 außer Gefecht gesetzt wurden, explodierten die Renditespannen der Schwellenländer. Mit anderen Worten: Die Anleger verlangten eine deutlich höhere Rendite, wenn sie auf die eingeschränkte Zahlungsfähigkeit der Schwellenländer-Kreditnehmer setzten. Als sich Länder und Unternehmen von den Tiefstständen des Jahres 2020 erholten, gewannen die Anleger wieder Vertrauen in die Fähigkeit der EM-Kreditnehmer, ihre Schulden zurückzuzahlen. Damit ließ ihre Nachfrage nach höheren Spreads nach, so dass Schwellenländeranleihen nun nahe den historischen Durchschnitts-Spreads gehandelt werden. Mit anderen Worten: Ihre Bewertung liegt in der Nähe historischer Durchschnittswerte. Bedenken Sie, dass wir jetzt in einer viel besseren Place sind als im März 2020. Die Impfungen nehmen weltweit zu, was bedeutet, dass das Ende der Pandemie in Sicht ist. Die Volkswirtschaften erholen sich und Verbraucher und Unternehmen geben wieder Geld aus. Die Erträge erholen sich. Bei den aktuellen Bewertungen haben Schwellenländeranleihen jedoch weniger Spielraum für Aufwärtspotenzial, auch wenn sie anfällig für das Risiko einer möglichen Entgleisung der Erholung sind.
Hüten Sie sich vor kurzfristigen Risiken
EM-Anleihen werden von der derzeit stattfindenden globalen Erholung nach der Pandemie profitieren. Trotz des durch die Pandemie verursachten wirtschaftlichen Chaos weisen die Schwellenländeranleihen heute stärkere Fundamentaldaten auf. Aufgrund seiner differenzierten Wachstumstreiber bietet es Diversifizierungsvorteile gegenüber traditionellen Portfolios. In einer Niedrigzinswelt bietet es die Möglichkeit, höhere Renditen zu erzielen, um den Einkommensbedürfnissen der Anleger gerecht zu werden. Kurzfristig bleibt es jedoch ein Opfer volatiler Kapitalströme, steigender US-Zinsen, einer Konsolidierung oder möglichen Aufwertung des US-{Dollars} sowie enger Spreads oder höherer Bewertungen. Schwellenländeranleihen sind eine Anlageklasse, die einen aktiven Ansatz sowie eine Toleranz und Kapazität für höhere Volatilität erfordert. Es erfordert eine stärkere Wertschätzung der makroökonomischen Risiko- und Ertragstreiber der Anlageklasse sowie einen langen Zeithorizont.
Der Einkaufsmanagerindex ist ein Index für die vorherrschende Richtung der wirtschaftlichen Entwicklung im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor. Anlagen in Schwellenländern können mit höheren Risiken verbunden sein als Anlagen aus entwickelten Ländern und bergen aufgrund unterschiedlicher Rechnungslegungsmethoden, ausländischer Besteuerung, politischer Instabilität und Währungsschwankungen erhöhte Risiken.
Anmerkung des Herausgebers: DerOriginalversion dieses Artikelserschien auf derUnabhängiger Marktbeobachter.
